拟收购的中经云未来业绩有望超预期,推荐买入
我们对公司拟收购的中经云的业务进入了深入研究,发现IDC业务贡献业绩可能超过重组方案中给出的预测。同时在量子通信和光磁混合云存储业务上还有更多增量空间,公司核心人员深度股权绑定为新业务开拓和业绩释放提供保障,继续推荐买入。
零售型IDC业务有望提供增量利润
IDC业务分为批发型和零售型两类,零售型除了机柜出租还可有销售带宽的收入,我们判断重组方案的业绩预测只考虑了机柜出租的收入。对比同业公司数据,我们认为中经云IDC单个机柜出租和带宽销售年收入均可达7万元,假设2017-19年机柜出租进度为3000/9000/11000,其中50%采用零售模式。净利率采用重组方案中27%/36%/36%的假设数据。我们预计中经云IDC业务2017-19年净利润为8505/34020/41580万元。
不止IDC,量子通信深度布局
中经云跟量子通信的关联不只是与国盾量子成立一个合资公司那么简单。根据IDC圈的报道,中经云已经完成量子通信北京城域网的建设,亦庄机房为量子通信京沪干线北京节点的总控中心。中经云有国盾量子和国开行背书并且有城域网建设经验,我们判断未来可能在量子通信商业化推广和广域网络搭建上有更多推进。
不止IDC,光磁混合云存储有望提供增量收入
公司在介入IDC业务之前就重点攻关光磁混合云存储技术。根据环保局的环评报告,中经云将在亦庄IDC机房分别添置7500台光存储阵列机和3000台磁存储阵列机,目标存储容量超过3000PB。光磁混合云存储可解决政府、金融等部门大量冷数据的存储需求,客户类别跟IDC大客户是重叠的。若能实现销售,将进一步增加单个机柜的可确认收入(冷数据规模为热数据的5倍以上)。
核心人员股权深度绑定,保障业务推进
我们梳理了公司部分现任高管的股权持股比例,在11.8%以上,若配套融资获准执行,员工持股完成购买,现任高管持股比例将可能在18%以上。同时中经云孙茂金团队持股比例也将达到14.5%。若重组和配套融资方案通过,则核心人员进行深度股权绑定,保障了公司后续业务开展。
维持买入评级
暂维持公司2016~2018年EPS为0.25/0.29/0.35元的盈利预测。若考虑增发影响(按现有方案)以及中经云的业绩贡献,2017-18年EPS约为0.22/0.40元。维持目标价区间8~10元,维持买入评级。
风险提示;固定资产投资增速大幅下滑;资产重组方案不通过等。
擬收購的中經雲未來業績有望超預期,推薦買入
我們對公司擬收購的中經雲的業務進入了深入研究,發現IDC業務貢獻業績可能超過重組方案中給出的預測。同時在量子通信和光磁混合雲存儲業務上還有更多增量空間,公司核心人員深度股權綁定為新業務開拓和業績釋放提供保障,繼續推薦買入。
零售型IDC業務有望提供增量利潤
IDC業務分為批發型和零售型兩類,零售型除了機櫃出租還可有銷售帶寬的收入,我們判斷重組方案的業績預測只考慮了機櫃出租的收入。對比同業公司數據,我們認為中經雲IDC單個機櫃出租和帶寬銷售年收入均可達7萬元,假設2017-19年機櫃出租進度為3000/9000/11000,其中50%採用零售模式。淨利率採用重組方案中27%/36%/36%的假設數據。我們預計中經雲IDC業務2017-19年淨利潤為8505/34020/41580萬元。
不止IDC,量子通信深度佈局
中經雲跟量子通信的關聯不只是與國盾量子成立一個合資公司那麼簡單。根據IDC圈的報道,中經雲已經完成量子通信北京城域網的建設,亦莊機房為量子通信京滬幹線北京節點的總控中心。中經雲有國盾量子和國開行背書並且有城域網建設經驗,我們判斷未來可能在量子通信商業化推廣和廣域網絡搭建上有更多推進。
不止IDC,光磁混合雲存儲有望提供增量收入
公司在介入IDC業務之前就重點攻關光磁混合雲存儲技術。根據環保局的環評報告,中經雲將在亦莊IDC機房分別添置7500臺光存儲陣列機和3000台磁存儲陣列機,目標存儲容量超過3000PB。光磁混合雲存儲可解決政府、金融等部門大量冷數據的存儲需求,客户類別跟IDC大客户是重疊的。若能實現銷售,將進一步增加單個機櫃的可確認收入(冷數據規模為熱數據的5倍以上)。
核心人員股權深度綁定,保障業務推進
我們梳理了公司部分現任高管的股權持股比例,在11.8%以上,若配套融資獲準執行,員工持股完成購買,現任高管持股比例將可能在18%以上。同時中經雲孫茂金團隊持股比例也將達到14.5%。若重組和配套融資方案通過,則核心人員進行深度股權綁定,保障了公司後續業務開展。
維持買入評級
暫維持公司2016~2018年EPS為0.25/0.29/0.35元的盈利預測。若考慮增發影響(按現有方案)以及中經雲的業績貢獻,2017-18年EPS約為0.22/0.40元。維持目標價區間8~10元,維持買入評級。
風險提示;固定資產投資增速大幅下滑;資產重組方案不通過等。
