投資要點: 擬8.4億併購超達裝備,切入汽車內外飾模具市場。日前,公司公告擬以發行股份的方式購買超達裝備100%股權,交易作價8.4億元,每股增發價6.5元。同時,公司擬向不超過10名投資者配資不超過4.7億元,配資發行價不低於6.5元/股,採用詢價發行。超達裝備承諾2016-2018年完成淨利潤不低於5750萬元、6600萬元、7570萬元,根據該業績承諾,公司此次併購PE爲15倍(2016)。若併購順利完成,公司將藉機切入汽車內外飾模具市場; 超達裝備爲汽車內外飾模具優質標的。根據《中國模具工業年鑑(2012)》,2011年超達裝備位列中國模具行業第32名,並且是產值超過1億元的模具企業中唯一專業從事汽車各類裝件與發泡件模具製造的企業。超達裝備的下游客戶爲國內外知名汽車零部件企業,在《美國汽車新聞》統計的2015年全球汽車零部件供應商排名中,有17家從事汽車內外飾業務的企業,其中有8家是超達裝備的客戶。除了優質的客戶資源,超達裝備具備內外飾模具的自主設計、鑄造、加工、裝備等全流程製造能力,並且其效率較高,因此超達裝備的模具毛利率超過40%,與全球模具產業的隱形冠軍豪邁科技類似,遠超行業平均; 潛在協同效應顯著,增長或超預期。我們認爲若此次併購可以順利完成,潛在的協同效應將非常明顯:(1)客戶的協同。天汽模下游客戶爲整車企業,超達裝備爲汽車零部件企業及整車企業(整車較少)。(2)產品互補。天汽模是全球最大的汽車覆蓋件供應商,超達裝備是國內領先的汽車內外飾供應商,如果交易完成,天汽模將拓寬自身產品線,切入汽車內外飾模具市場。根據中國模具協會統計及分析,國內市場空間約爲66億元,全球市場空間約爲80億美元。(3)效率提升。超達裝備模具業務毛利率超過40%,天汽模只有不到30%。這包括人員成本控制的原因,也包括鑄造環節的原因。通過此次併購,天汽模有望借鑑超達裝備經驗,提升效率; 目標價9.28元,維持買入評級。考慮模具業務17年潛在的業績拐點,我們維持前述報告的估值、目標價、評級不變。預計2016-2018年攤薄EPS爲0.20元、0.27元、0.37元,目標價9.28元,對應2017年35倍PE,維持買入評級; 風險提示。汽車銷量持續下滑、新能源汽車補貼下滑。