收購師凱科技,強勢轉型軍工。尤洛卡以發行股份(佔交易總價86%)及支付現金(佔交易總價14%)相結合的方式收購師凱科技100%股權,並募集配套資金不超過1.80億元。師凱科技交易價格爲7.50億元,購買資產發行價格爲6.33元/股。2016年10月師凱科技完成股權變更。師凱科技主業爲軍工武器裝備中光電技術的研發、集成和生產,主要產品爲對移動目標(坦克、艦艇、直升機等)進行精準打擊的導彈制導系統,包括移動式制導系統、手持式制導系統及相關備件等,主要產品已經定型並列裝。師凱科技在反坦克導彈制導系統領域有多年經驗和技術積累。同時,尤洛卡抓住國家推行軍民融合的戰略契機,與魯信創投共同出資設立軍民融合產業基金。該基金設立有助於尤洛卡發掘和培育優質軍工項目,加速做大做強軍工產業。 煤炭行業低迷對公司傳統主業造成較大沖擊。尤洛卡傳統煤礦安全類業務自2013年以來持續下滑,2015年營業收入僅爲0.68億元,同比下滑43%。2016年前三季度實現營業收入3314.69萬元,歸母淨利潤-717.49萬元,虧損面有擴大趨勢。2016年三季度,中國煤炭價格呈現明顯上漲,市場供需失衡矛盾有所緩解但行業復甦前景仍存較大不確定性。爲應對需求下滑風險,尤洛卡適時提出“產品轉型、行業轉型”的雙轉型戰略。行業轉型指母公司利用資本市場向軍工行業轉型和子公司開拓軌道交通信息化業務;產品轉型體現在開發礦山軌道運輸類產品和鐵路機頂盒產品等。 子公司富華宇祺探索非煤領域進展順利。尤洛卡控股子公司富華宇祺原主業爲礦山通信(煤礦井下通訊)產品的研發和生產。爲應對煤炭產業下滑對業績的影響,富華宇祺利用自身在通信領域累計的技術優勢,積極佈局交通數據集成、大數據及軌交機頂盒產品等新業務。2015年富華宇祺收入結構顯示,公司非煤礦業務收入佔總營業收入的比例已超過75%。2016年上半年富華宇祺實現營業收入2535.28萬元,淨利潤168.42萬元。我們看好富華宇祺在交通大數據應用領域的拓展前景,特別是鐵路系統集成和鐵路機頂盒產品有望成爲公司新增利潤點。 盈利預測與投資建議。不考慮併購師凱科技帶來的業績增厚,預計尤洛卡2016年至2018年EPS分別爲0.03、0.04和0.04元/股。考慮併購尤洛卡帶來的業績增厚和股本攤薄影響,預計尤洛卡2016年和2017年備考EPS分別爲0.11和0.13元/股。參考可比公司估值,給予尤洛卡2017年107倍估值,對應目標價13.91元,首次覆蓋給予尤洛卡“買入”評級。 風險提示。煤炭市場持續;軍工產業拓展不及預期。