事件:公司前三季度實現營收5.9億元,同比+98.6%;歸母淨利潤8553萬元,同比+98.4%;扣非後歸母淨利潤8140萬元,同比88.5%;經營性現金流量淨額-3765萬元,同比-221%。同時公司預告2016年淨利潤變動區間爲1.05億-1.28億元,同比+90%~130%。 母公司業績低於預期,CRO延續快速成長態勢。公司前三季度實現收入5.9億元,淨利潤8553億元。扣除母公司報表可測算出公司CRO業務前三季度實現收入在3億元左右,淨利潤貢獻在8000萬左右,完成全年業績承諾約75%,考慮到CRO業務一般四季度佔比較高,即CRO業務延續快速成長態勢,全年仍存超額完成業績承諾預期。從母公司看,預計前三季度實現製劑收入不到3億元,淨利潤貢獻爲幾百萬,即製劑業務業績低於預期。主要原因在於兩方面:1)公司主動調整銷售方式,低毛利的OTC渠道收入呈下滑態勢,但公司整體收入質量有所提升;2)財務費用仍拖累業績。考慮到募集資金到位,同時產品在多個省份中標,我們認爲母公司業績有望在2017年恢復。 CRO已成公司戰略主業,爲新藥品政策明確受益標的。CRO行業處於醫藥研發產業鏈核心位置,爲新藥研發不可或缺。受益於一致性評價和新藥審批速度加快,國內CRO行業有望快速擴容。公司2015年底戰略性進入CRO行業,全資控股的上海新高峰是一家提供涵蓋臨床前研究、臨床研究的全產業鏈研究服務的CRO企業。公司已累積服務了550多個項目,其中450多個爲創新藥CRO項目,中報顯示在執行項目共計330項左右,公司已成爲創新藥CRO服務領域的行業領先者之一。考慮到上海新高峰已通過GRDP管理體系,籌劃、參與並組建GLP、GCP和GMP產業聯盟,並積極籌建一致性評價技術平台和醫療科研服務與精準醫療技術服務平台,爲新藥品政策如仿製藥一致性評價和上市許可人制度的明確受益標的。 盈利預測與投資建議。考慮到製劑業務增速低於預期,我們下調了盈利預測,預計2016-2018年EPS分別爲0.45元、0.68元、0.87元,對應當前股價PE分別爲72倍、48倍和37倍。考慮到母公司業績有望恢復,新高峰CRO業務的可拓展性強且公司或存外延發展預期,我們認爲公司業績和估值有望同步提升,維持“買入”評級。 風險提示:CRO業務拓展或不及預期,製劑或存降價風險,外延或低於預期。