1.定增優化債務結構,後續將加快項目拓展和業務擴張 定增募集資金償還大股東借款以及補充現金流,定增完成後大股東持股比例提升,支持力度或有增無減。本次定增得到了大股東雲投集團的大力支持。大股東擬認購5323.97萬股,佔本次定增新發行股份的89.77%。本次定增完成後,雲投集團將共持有9209.88萬股公司股份,股權佔比提升爲37.8%。我們認爲,大股東深度參與公司定增,充分彰顯了對公司發展前景的信心,大股東將給公司未來生態環保項目及海綿城市PPP項目拓展提供強有力支持,未來更多大額環保PPP項目落定將給公司帶來新的業績彈性。 2.中標重大ppp項目,後續增量可期 中標重大PPP項目,後續增量可期,或將驅動業績持續快速增長。今年以來,公司管理層重心開始轉向市場開拓和業務推進,併成功中標了“遂寧市河東新區海綿城市建設仁裏古鎮PPP項目”等重大PPP項目,三期金額合計13.2億,建設週期爲2016年至2020年,預計投資回報率爲6.8%,今年生態修復及流域治理將成爲公司收入重要貢獻點。隨着公司PPP訂單逐步增多並落地,有望驅動公司業績持續快速增長。 3.增發攤薄不改長期市值成長空間,維持買入評級 公司背靠雲投集團,股東將給與公司項目拓展強力支持,公司將向綜合性環保公司快速邁進,拓展PPP項目業績彈性高。預計公司2016~2018年EPS分別爲元0.40、0.51元、0.66元。當前股價對應2016年的PE爲61倍。維持買入評級。 4.風險提示 定增不成功、訂單低於預期。