投資要點 前三季度公司業績顯著增厚,美生元並表貢獻利潤。公司2016年前三季度實現營業收入11.38億元,較上年同期增加73.3%,實現歸母淨利潤2.58億元,較上年同期增加277.3%。業績大幅增加的原因是本期公司完成重大資產重組,合併美生元5-9月份營業收入。前三季度美生元業務收入在手機單機遊戲及廣告推廣業務穩定增長的基礎上新增網絡遊戲業務。單三季度實現歸母淨利1.49億(+459.6)。預計全年公司歸母淨利區間在3.69~4.12億,同比增長330%-380%。 美生元並表後公司已全面轉型文化娛樂行業,業績持續提升。公司以總對價34 億元的價格收購美生元100%股權已於今年5月並表,全面轉型手遊領域。美生元是一家手遊研發與發行商,業績表現亮眼。公司是國內單機移動遊戲行業龍頭公司,同時擁有較強的遊戲發行能力。公司當前建立業務合作的渠道商有175 家,合作發行的移動單機遊戲達80 餘款。未來公司在網絡遊戲研發和發行方面將繼續加大布局,業績有望持續釋放。美生元在2015~2017年承諾淨利潤不低於1.8億元(實際完成1.84億元)、3.2億和4.68億元。 設立股權投資基金,深化公司在文化娛樂行業的佈局。公司擬以自有資金1億元投資設立全資子公司浙江帝龍股權投資基金管理有限公司,將其作爲公司對文化娛樂產業投資的管理平台,通過對文化產業基金的投資,促進公司對文化產業項目的培育,通過股權投資、併購等方式整合符合公司戰略發展的相關產業,重點方向爲遊戲、影視、IP等泛娛樂領域。 雙主業協同,手遊成爲公司新業績引擎,盈利水平大幅改善。2015年中國遊戲市場規模達1407億,其中手遊市場規模爲515億,我們預計未來幾年手遊依舊能保持30%以上的增長率,在遊戲產業中的佔比不斷提升。美生元所專注的手遊研發及發行業務將充分受益於行業景氣度,且公司從手機單機遊戲切入到市場空間更大的網絡遊戲市場,利潤有望持續釋放,結合公司在傳統主業裝飾材料的龍頭地位,憑藉已具備的生產技術、生產規模、客戶資源及品牌等方面的優勢,未來有望保持利潤的持續穩定增長,雙主業協同能夠大幅提高公司盈利水平。 盈利預測:我們預計公司2016-2018年EPS分別爲0.47元、0.71元和0.86元。再參考同行業中,崑崙萬維、天神娛樂等2016年PE一致預期25-54倍,考慮公司原有建材業務,我們給予公司2017年31倍估值,對應目標價22.01元。給予買入評級。 風險提示:手遊產品表現不及預期,利潤承諾未達標。