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【招商证券】广博股份:完善跨境支付产业链

【招商證券】廣博股份:完善跨境支付產業鏈

招商證券 ·  2016/11/20 00:00  · 研報

1、跨境支付業務新客戶預計未來逐漸落地,填補Uber客戶的流量下滑缺口。

公司前期收購匯元通業務26%股權,未來我們認爲公司不排除繼續收購其剩餘股權完成對其的實際控股並表。我們看好匯元通業務對境內外跨境支付業務的卡位,前期公司最大的客戶之一Uber因併入滴滴,我們預計未來流量將下降,但公司及時補充了新客戶,預計2017年整體流量能夠達到50億~70億美金水平,可以抵消Uber下降帶來的負面衝擊。

2、費用水平升高影響短期盈利,未來也將回歸正常。

由於收購匯元通的增發議案最終撤回,使得公司前期支付的中介業務費用必須當年支出,不能攤銷到17年,加之爲了收購26%股權,公司增加了負債水平,負債率從中報23%提升了13個百分點。我們測算預計2016年將增加費用水平達到4000萬,使得我們認爲2016年企業盈利可能小於預期,但總體看,今年費用超支可能減少2017年費用水平,因此我們認爲2017年隨着新客戶落地以及費用正常回歸,業績將仍有可能超市場預期。

3、跨境支付產業鏈持續佈局,當前低於股權激勵價格,維持“強烈推薦-A”評級。

公司從一家主營文具用品出口業務的傳統制造商,通過15年併購互聯網營銷公司靈雲傳媒,15年參股泊源科技,上線跨境電商環球淘,16年又參股跨境支付商匯元通,開展股權激勵計劃實現利益一致化。我們認爲,公司已逐步實現了由傳統制造,向互聯網廣告營銷、跨境電商、跨境支付等多業務轉型的綜合服務商,且未來在跨境支付產業鏈的持續佈局或更值得期待。目前股價已經低於前期公司公告的近20元的股權激勵行權價格,我們維持預計公司2016~2018年EPS分別爲0.31、0.35、0.38元,維持“強烈推薦-A”評級。

風險提示:Uber中國業務運營風險,匯元通佣金費率下滑。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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