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【安信证券】天业股份三季报点评暨系列报告六:主业三分、进退有度

【安信證券】天業股份三季報點評暨系列報告六:主業三分、進退有度

安信證券 ·  2016/10/31 00:00  · 研報

事件:公司公告,公佈三季報:實現營收11.04億元,同比增長96.33%,實現歸屬淨利潤0.87億元,同比增長0.97%,EPS為0.10。

業績略增、短期償債承壓:1)業績小幅增加:報告期內公司實現營收11.04億元,同比增長96.33%(前值+23.47%),其增長主要源於期內房地產業務及礦產業務收入增加所致;實現歸屬淨利潤0.87億元,同比增長2.83%(前值+197.80%);2)ROE下滑:報告期公司ROE為4.81,較上年同期減少3.01pc,銷售毛利率為30.4%,較上年同期減少13.1pc,受毛利率下挫明顯拖累,期內公司銷售淨利率較上年同期下降7.14pc,成為期內ROE下降主要原由;3)償債壓力有所升:報告期公司資產負債率76.79%,較上年同期增長9.05pc,主要源於期內公司業務擴張借款增加;在手貨幣資金3.76億元,較上年同期減少49.40%,淨負債率高達165.35%,短期內公司償債壓力有所提升;未來隨着公司“金融+”版圖拓展,天業小貸等實力提升,公司財務穩健性將有所加強。

礦業加碼、佈局頻頻:1)外延新添Pajingo項目:8月17日公司公告競價收購Conquest Mining持有的CQTGold100%股權、CQTHoldings100%股權及編號為EPM15597的勘探礦權,整體交易對價5200萬澳元,至此公司金礦業務外延併購正式落地第一單;此後,公司對礦業佈局加碼,先後成立吉瑞礦業及天地國際礦業;2)投資設立吉瑞礦業:9月8日公司公告擬出資5100萬元設立全資子公司吉瑞礦業,此次投資助力於公司進一步拓展礦業發展空間,加強公司礦業投融資運作能力;3)投資設立天地國際礦業:10月14日公司公告擬與地礦股份共同設立天地國際礦業,其中公司擬出資980萬美元,持有49%比例;此次設立子公司以實施境外礦產資源項目勘查開發、境外礦業併購,有效降低海外併購風險。

產融結合、戰略推動:1)定增終止:公司於15年12月公告非公開發行股票方案議案,擬向6名特定投資者非公開發行不超過2.67億股股份,募集資金總額不超過32億元,以用於天業小貸、博申租賃等的投資,後基於對資本市場、政策環境的審慎考慮終止定增;並表示將繼續推動產融結合戰略,通過多種方式提升天業小貸、博申租賃等實力;2)增資博申租賃:9月8日公司公告,全資子公司菲嘜樂擬對博申租賃增資1250萬美元,增資完成後,博申租賃註冊資本由3000萬美元增加到8000萬美元;此次增資符合公司發展戰略需求,助力於優化博申租賃財務結構,增強其資金實力和業務承接能力,提高其核心競爭力。

投資建議:公司地產業務謀戰一線,未來有望帶來地產業務新的增長點;礦業業務通過優化選礦形式探明近200萬盎司黃金金屬量,同時拓展產業鏈加大黑狗礦石銷售,業績承諾基本完成;此外,公司礦業佈局再發力,積極佈局“金融+”版圖,結合公司資金密集型的地產與礦業,金融輔助地礦,更好實現產融結合,相輔相成;我們以金礦每噸儲量對應1.6-2億市值空間,公司此前200萬盎司對應56.7噸,原有金礦部分對應110億市值。通過收購Pajingo項目,金礦增加57.4萬盎司,對應16.3噸,市值對應增加30億。此外,公司地產業務RNAV估值約45億左右,金融創投業務部分10個億估值,我們預計公司合理估值在195億(當然這一估值尚未考慮公司未來在金礦外延以及一線城市土地的增值部分)對應合理價格在22.03元左右,維持“買入-A”評級。

風險提示:業績不達預期、黃金價格波動

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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