1.業績扭虧爲盈,第三季度表現搶眼 公司擁有自動化、油氣服務、智慧產業三大主業,第三季度公司實現營收1.88億元,歸母淨利潤1958萬元,分別同比增長46.34%、27.31%,迅速扭轉上半年的虧損態勢,主要是由於自動化業務收入穩定提升,同時受智慧城市(樓宇自控)、油氣田化學品及油氣田環保等新增項目的落地實施,公司規模持續做大,公司整體競爭力得到有效提升。 近三年來,公司經營性淨現金流持續爲負,2013-2015年分別爲-2012萬元、-3455萬元、-160萬元,2016年前三季度經營性淨現金流爲-9489萬元,主要由於公司正處於業務快速發展階段,以及公司主要客戶付款程序複雜,應收賬款回收週期較長,資金面存在一定壓力。目前,公司正積極利用上市公司資源優勢,積極拓寬融資渠道,保證公司發展所需資金。 前三季度三費費率爲36.62%,與過去兩年同期基本持平,但顯著高於年報數據,主要是因爲公司所處行業經營模式所致,第四季度確認營收佔比較大。 2.積極推進戰略佈局,三大主業均衡發展 近年以來,公司積極實施資本運作,通過併購則天深海,拓展了油氣服務業務範圍,通過收購青鳥電子、求是嘉禾、鄭州鑫勝等優質公司,在智慧城市、智慧糧庫等領域不斷取得突破,已經形成自動化、油氣服務、智慧產業三大主業均衡發展格局,新的利潤增長點不斷湧現。 目前,三大主業發展勢頭良好,業績不斷提升。考慮到公司已經完成對三達新技術的控股收購,我們認爲第四季度公司業績將持續高增長,推動全年業績向好。 3.油氣行業資本開支縮減對公司影響有限 自動化業務對公司營收貢獻超過40%,而自動化業務中超過一半來自油氣田,油氣服務業務則全部來自油氣田。當前,油價依然處於低位震盪狀態,國內油氣行業資本開支有所縮減,但安控科技在石油行業的收入還很小,相對於兩桶油總體資本開支來說只是微小的一部分,成長空間依然可觀,綜合考慮公司的各方面優勢,積極推進業務佈局和能力提升,在油氣服務業務有突破是切實可行的。 此外,未來相當長的時間內,石油天然氣依然是主要的能源供給,且明後年油價有望有所回升,利好公司長遠發展。 4.盈利預測: 預計公司16-18年實現歸母淨利潤1.38億、2.32億、3.13億,考慮增發攤薄對應EPS爲0.24元、0.40元、0.54元,對應PE爲44X、26X、19X,維持推薦評級。 5.風險提示: 新業務推進低於預期,商譽減值。