结算项目毛利下滑,销售费用大幅提升。
2016Q3公司实现营收4.84亿元,同比增长8.12%,较前两季度增幅明显下滑;实现归母净利润-352.87万元,同比大幅下降135.96%。报告期内,公司业绩出现小幅亏损,我们认为这可能是受到报告期内蚌埠琥珀新天地和园等三四线城市项目结算面积增加影响,这部分项目主要于14年及15年进行预售,受制于该时段内行业景气度有限,毛利水平相对较低。报告期内公司销售费用同比大幅上升72.40%,这主要是因为公司在售及拟售项目广告费用支出持续上升所致。
1-9月业绩亮眼,全年增长仍可期。
公司前三季度实现营收16.48亿元,同比大幅增长135.31%;实现归母净利润6657.51万元,同比暴增820.11%。这主要受益于合肥琥珀五环城及雅阁项目结算的增加。三费水平稳中有降,非项目借款的减少大幅拉低了利息的支出,抵消了广告支出增加的部分。公司1-9月预收账款35.54亿元,较期初大幅增长60.94%,合肥地区项目的销售提速带动了资金的快速回笼,也保障了未来两年营收水平的稳步增长。我们认为,随合肥琥珀瑞安家园项目部分楼盘于年底的交付,16年公司业绩仍有望实现超预期增长。
限购政策影响有限,需求外溢惠及三县。
合肥于十一期间出台限购政策,政策要求在市区(不含四县一市)范围内,本市区户籍家庭限购2套;非本户籍家庭限购1套。随后,持续火热的合肥楼市成交开始走低,多周网上备案成交量为零。但与此同时,未受限购影响的周边三县享受到需求外溢,连续多周实现量价齐升。公司目前在售及储备项目中各有一项位于限购区域,分别为滨湖区合肥瑞安家园及瑶海区E1606号地块。我们认为这些项目前景仍乐观:其中瑞安家园已享受到前期楼市火热带来的大幅溢价,项目去化良好,滨湖作为省政府新址,区域潜力十足;瑶海地块则毗邻合肥十中新区,同时隶属地铁物业,学区及交通优势显著。除此之外,公司其他在售项目(肥东琥珀名郡、肥东琥珀庄园)及储备土地(肥西[2016]6号地块)皆位于合肥周边的三县地区,需求外溢三县带来区域房价的快速攀升,这些项目充分具备了获益的可能。
盈利预测与估值。
公司目前销售大幅提速,三费稳中有降,在售项目优质,土地储备充足。依托实际控制人兴泰控股,背靠区域内唯一金控平台,长远发展潜力十足。我们预测,公司2016-2018年EPS为0.56元/股、0.73元/股、0.84元/股,对应的PE为33倍、26倍、22倍,目前公司房地产业务对应RNAV为14.39元,考虑到公司已具备金控平台属性,维持“增持”评级。
結算項目毛利下滑,銷售費用大幅提升。
2016Q3公司實現營收4.84億元,同比增長8.12%,較前兩季度增幅明顯下滑;實現歸母淨利潤-352.87萬元,同比大幅下降135.96%。報告期內,公司業績出現小幅虧損,我們認為這可能是受到報告期內蚌埠琥珀新天地和園等三四線城市項目結算面積增加影響,這部分項目主要於14年及15年進行預售,受制於該時段內行業景氣度有限,毛利水平相對較低。報告期內公司銷售費用同比大幅上升72.40%,這主要是因為公司在售及擬售項目廣告費用支出持續上升所致。
1-9月業績亮眼,全年增長仍可期。
公司前三季度實現營收16.48億元,同比大幅增長135.31%;實現歸母淨利潤6657.51萬元,同比暴增820.11%。這主要受益於合肥琥珀五環城及雅閣項目結算的增加。三費水平穩中有降,非項目借款的減少大幅拉低了利息的支出,抵消了廣告支出增加的部分。公司1-9月預收賬款35.54億元,較期初大幅增長60.94%,合肥地區項目的銷售提速帶動了資金的快速回籠,也保障了未來兩年營收水平的穩步增長。我們認為,隨合肥琥珀瑞安家園項目部分樓盤於年底的交付,16年公司業績仍有望實現超預期增長。
限購政策影響有限,需求外溢惠及三縣。
合肥於十一期間出台限購政策,政策要求在市區(不含四縣一市)範圍內,本市區户籍家庭限購2套;非本户籍家庭限購1套。隨後,持續火熱的合肥樓市成交開始走低,多周網上備案成交量為零。但與此同時,未受限購影響的周邊三縣享受到需求外溢,連續多周實現量價齊升。公司目前在售及儲備項目中各有一項位於限購區域,分別為濱湖區合肥瑞安家園及瑤海區E1606號地塊。我們認為這些項目前景仍樂觀:其中瑞安家園已享受到前期樓市火熱帶來的大幅溢價,項目去化良好,濱湖作為省政府新址,區域潛力十足;瑤海地塊則毗鄰合肥十中新區,同時隸屬地鐵物業,學區及交通優勢顯著。除此之外,公司其他在售項目(肥東琥珀名郡、肥東琥珀莊園)及儲備土地(肥西[2016]6號地塊)皆位於合肥周邊的三縣地區,需求外溢三縣帶來區域房價的快速攀升,這些項目充分具備了獲益的可能。
盈利預測與估值。
公司目前銷售大幅提速,三費穩中有降,在售項目優質,土地儲備充足。依託實際控制人興泰控股,背靠區域內唯一金控平臺,長遠發展潛力十足。我們預測,公司2016-2018年EPS為0.56元/股、0.73元/股、0.84元/股,對應的PE為33倍、26倍、22倍,目前公司房地產業務對應RNAV為14.39元,考慮到公司已具備金控平臺屬性,維持“增持”評級。
