1.應急搶險設備收入增長提升營收,財務費用及子公司稅收增加導致淨利潤下降 公司前三季度實現營業收入2.81億元,同比上升6.14%,營業收入增長主要是公司應急搶險設備銷售收入的增長所致。其中:應急搶險設備實現銷售收入1.22億元,較上年同期增長35.37%;瀝青路面再生設備實現銷售收入9451萬元,較上年同期減少26.53%;市政環衛設備實現銷售收入205萬元,較上年同期增長56.91%;拌合設備實現銷售收入5828萬元,較上年同期增長115.83%。 公司歸屬於母公司所有者的淨利潤爲5090萬元,較上年同期減少12.30%,主要原因是本期公司發生的財務費用較上期同期增長53.27%,政府補助較上年同期減少29.07%,所得稅費用因子公司稅收優惠的減少較上年同期增長207.64%,綜上因素導致本期歸屬於母公司所有者的淨利潤出現同比下降。 2.國內道路養護設備領軍企業,通過PPP模式成立合資公司的由設備(200億市場)轉型道路養護服務(2000億市場)已佈局2年,年末將進入收穫期 森遠是國內道路養護設備龍頭企業,報告期內進一步研發升級產品系統和技術,公司主要研發項目包括熱再生重鋪機組模塊化項目,提升熱風循環系統熱效率項目;以及重鋪機組遠程監控項目的架構搭建,瀝青路面就地熱再生系統節能與環保綜合研究項目的現場測試,超大型熱風加熱再生修補車的定型,多功能吸掃車試製,4款國五除雪車、3款系列化國五修補車、1款國五灌縫車修補車的定型等新產品新技術。保持公司道路養護設備市場絕對領先的競爭力。 目前中國公路擁有量已成全球第一,建設進入尾聲,養護需求正逐步釋放,隨着養護大週期的開啓,預計設備年需求量超200億,養護服務年投資超2000億。 森遠自13年開始轉型,從設備製造向養護佈局,已經在全國建立19家合資公司,年末將進入收穫期,預計單個成熟公司一年淨利潤突破1000萬, 目前森遠在合資公司中股權比例平均30%-40%,未來有望對優質公司進行控股。 3.合資公司合作模式進入2.0時代,從單一的道路養護擴充至整個市政服務外包,兩次中標總計100億的管廊PPP項目標誌着公司成功轉型市政服務外包商,開始分享萬億市政市場 公司與啓迪桑德簽訂戰略合作框架協議,合資公司模式再次升級,合資公司模式進入2.0時代,業務範圍從單一的道路養護擴充至整個市政服務外包,分享市政服務外包萬億市場。 報告期內,公司先後兩次中標吉林管廊PPP項目總計約100億的訂單,標誌着公司成功轉型市政服務外包服務商。17-18年兩年建設期,預計將爲公司帶來每年1億以上利潤貢獻,促公司業績進入爆發期。 4.森遠還佈局軍工+3D打印,產業化在即業績新貢獻可期 軍工:森遠股份在新型公路養護機械方面已經成爲軍隊一級供應商,公司大型熱再生機組、路面除雪和清潔設備等產品納入軍方採購,可加入全軍供應體系。公司還將利用砂型激光3D打印技術參與艦艇螺旋槳等部件的快速製造。開拓軍工市場是公司經營業績又一新的增長點。 3D打印:森遠14年開始佈局3D打印產業鏈,目前公司正在申請軍工保密資質。公司3D打印配套重點海軍項目,潛力巨大,有望成爲下一個王華明團隊(殲20配套)。報告期內,公司高精度3D打印項目正穩步推進,預計未來不久將實現高精度3D打印產業化應用。 5.投資建議: 預計公司2016-2018年實現歸母淨利潤1.10億、2.40億、3.20億,對應EPS爲0.41、0.89、1.19元,對應PE爲57X、26X、20X,維持強烈推薦。 6.風險提示: 合資公司建立數量不達預期,PPP項目推進不達預期