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【海通证券】神力股份新股研究报告:电机零部件主流厂商,募投着力产能扩张技术升级

【海通證券】神力股份新股研究報告:電機零部件主流廠商,募投着力產能擴張技術升級

海通證券 ·  2016/11/14 00:00  · 研報

電機零部件領域深耕二十餘載。神力股份成立於1991年,主營業務為電機定轉子衝片和鐵芯的研發、生產及銷售。主要面對基礎設施-軌道交通;發電領域-柴油發電、風力發電;電梯製造和機械傳動等專用電機配套領域。

轉子衝片和鐵芯是電機的重要核心部件。電機主要由定子和轉子兩大部件組成,二者成本合計佔比30%左右。定子、轉子鐵芯的質量與性能直接決定了電機的性能、能效以及穩定性等關鍵指標。

業務聚焦定轉子衝片及鐵芯,業績步入上升通道。目前,定轉子衝片及鐵芯業務為公司主要收入來源。2015年,該產品收入佔總收入的98.03%。2015年,公司收入、淨利潤均出現反轉,源於銷售單價及毛利相對較高風電訂單大幅增長,而單價及毛利率相對較低的柴油發電機業務訂單收入佔比下降,同時硅鋼片供應商給予更大幅度的額外價格讓利,導致公司綜合毛利率及淨利潤均出現回升。

網羅一眾主流客户。依託持續的技術研發、工藝改進以及可靠的產品品質,公司逐步建立了與國內外領先電機整機生產企業穩定的業務合作關係,與康明斯、上海三菱、科勒、維斯塔斯、ABB等國內外電機制造領先企業建立了穩定的合作關係,客户資源優質,下游客户多為各自領域中的主要企業。

技術、成本控制、產品為開拓客户主要競爭力。技術方面,公司研發設計團隊經驗豐富,同時與科研院所進行積極的合作,具備優異的與客户同步開發的能力。成本控制方面,公司級進衝牀等先進的衝壓片製造工藝有效提高生產效率、降低人工成本及相關生產成本。產品質量方面,公司狠抓質量檢測,保證品牌形象。

下游風電、柴油發電、軌交等產業持續快速增長。公司下游主要為風電、柴油發電機、軌交、電梯等產業。根據GWEC預測,未來全球風電裝機容量將保持持續穩步增長。柴油發電方面,未來市場對於技術含量、高可靠性的備用電源產品仍有旺盛需求。軌交方面,我國城軌步入快速增長期,“十三五”期間里程數實現翻倍增長。下游產業的發展均將推動公司電機零部件業務的持續增長。

盈利預測及投資評級。我們預計公司2016-2018年歸屬母公司淨利潤5773.40萬元、6985.24萬元、8466.32萬元,同比增26.06%、20.99%、21.20%,對應每股收益0.48元、0.58元、0.71元。參考同業估值及公司的成長性,給予合理價格區間14.50-17.40元,對應2017年25-30X。建議申購。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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