投资要点:
事项:雅百特公布2016年前三季度业绩,实现营收9.04亿元,同比增长56.19%;实现归母净利润1.74亿元,同比增长6.14%;基本每股收益0.2329元。公司预计2016年全年归母净利润3.4亿~4.3亿元,同比增长27.73%~61.54%
公司四季度业绩有望重回高增长。公司2016年前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长56.19%;实现归母净利润1.74亿元,同比增长6.14%,靠近中报披露业绩增长区间【0,50%】的下限,其中16Q3营收4.39亿元,同比增长1.42%,归母净利润1.00亿元,同比下滑37.14%。公司预计2016年全年归母净利润3.4亿~4.3亿元,即16Q4公司的归母净利润约为1.66亿~2.36亿,较15Q4同比增长61.82%~130.06%。
应收账款+存货规模增幅较大,经营性现金流净流出。公司前三季度收现比为31.34%,较16H1降低4.51个百分点;经营现金流为净流出-2.05亿元,较去年同期净流出有所增加,原因是收现比下降叠加对外采购支出增加相对较多。截至2016年9月30日,公司应收账款4.05亿,较年初增加122.32%,存货9.52亿元,较年初增加69.13%。
综合毛利率和净利率均下滑。2016年前三季度公司毛利率为31.34%,同比下降12.65个百分点,我们认为毛利率下滑主要是相对低毛利的光伏业务在收入占比逐渐提高所致,假设按照2016年半年报披露的分项业务毛利率计算,则估计前三季度公司金属屋面业务与光伏业务收入占比约为60:40。公司前三季度三项费用率为7.51%,同降0.33个百分点,其中管理费用率为5.03%,同减0.81个百分点;公司归属净利率同降9.05个百分点至19.21%。
产业链布局逐渐完善,海外市场有望取得新突破。全资孙公司深圳三义近期成立马来西亚分公司,海外项目拓展有望取得新进展;与四创电子签订战略合作协议,加快推进智能建筑业务;收购中巍钢构和中巍设计90%股权,通过引入顶级设计资源,大幅提升公司建筑设计及管理的整体实力,产业链布局日益完善。
盈利预测与估值。公司是专攻金属屋面业务的上市稀缺标的,上市后解决资金瓶颈迎来快速发展期,公司上市后首次非公开发行只是“中止”并非“终止”,预计后续仍会持续推进。我们预计2016-2017年EPS(未考虑增发摊薄)分别为0.49元和0.64元,给予16年35-40倍估值,合理价值区间17.30元~19.78元,给予“买入”评级。
风险提示。回款风险,并购整合风险。
投資要點:
事項:雅百特公佈2016年前三季度業績,實現營收9.04億元,同比增長56.19%;實現歸母淨利潤1.74億元,同比增長6.14%;基本每股收益0.2329元。公司預計2016年全年歸母淨利潤3.4億~4.3億元,同比增長27.73%~61.54%
公司四季度業績有望重回高增長。公司2016年前三季度實現營業收入9.04億元,同比增長56.19%;實現歸母淨利潤1.74億元,同比增長6.14%,靠近中報披露業績增長區間【0,50%】的下限,其中16Q3營收4.39億元,同比增長1.42%,歸母淨利潤1.00億元,同比下滑37.14%。公司預計2016年全年歸母淨利潤3.4億~4.3億元,即16Q4公司的歸母淨利潤約為1.66億~2.36億,較15Q4同比增長61.82%~130.06%。
應收賬款+存貨規模增幅較大,經營性現金流淨流出。公司前三季度收現比為31.34%,較16H1降低4.51個百分點;經營現金流為淨流出-2.05億元,較去年同期淨流出有所增加,原因是收現比下降疊加對外採購支出增加相對較多。截至2016年9月30日,公司應收賬款4.05億,較年初增加122.32%,存貨9.52億元,較年初增加69.13%。
綜合毛利率和淨利率均下滑。2016年前三季度公司毛利率為31.34%,同比下降12.65個百分點,我們認為毛利率下滑主要是相對低毛利的光伏業務在收入佔比逐漸提高所致,假設按照2016年半年報披露的分項業務毛利率計算,則估計前三季度公司金屬屋面業務與光伏業務收入佔比約為60:40。公司前三季度三項費用率為7.51%,同降0.33個百分點,其中管理費用率為5.03%,同減0.81個百分點;公司歸屬淨利率同降9.05個百分點至19.21%。
產業鏈佈局逐漸完善,海外市場有望取得新突破。全資孫公司深圳三義近期成立馬來西亞分公司,海外項目拓展有望取得新進展;與四創電子簽訂戰略合作協議,加快推進智能建築業務;收購中巍鋼構和中巍設計90%股權,通過引入頂級設計資源,大幅提升公司建築設計及管理的整體實力,產業鏈佈局日益完善。
盈利預測與估值。公司是專攻金屬屋面業務的上市稀缺標的,上市後解決資金瓶頸迎來快速發展期,公司上市後首次非公開發行只是“中止”並非“終止”,預計後續仍會持續推進。我們預計2016-2017年EPS(未考慮增發攤薄)分別為0.49元和0.64元,給予16年35-40倍估值,合理價值區間17.30元~19.78元,給予“買入”評級。
風險提示。回款風險,併購整合風險。
