一、事件概述 2016年10月26日,公司發佈2016年三季報。前三季度公司經營穩定,實現營業收入17.73億元,同比增長13.22%;歸母淨利潤0.28億元,較上年同期增長271.61%;扣非後淨利潤0.24億,同比增長242.08%;基本每股收益0.08元。 二、分析與判斷 G20停產對利潤影響有限,預計四季度將有所恢復 今年三季度公司營業收入和淨利潤分別爲5.92億、150萬元,我們認爲由於G20期間工業停產,藥品銷售可能受到一定影響,導致三季度淨利潤與一、二季度相比有所下降,但由於工業收入佔比只有14%,所以停產對三季度營收影響不大。預計隨着工業生產銷售的恢復,第四季度的淨利潤將有較快增長。公司前三季度淨利潤比15年同期增長較快的主要原因在於:原料藥價格上漲帶來利潤提升和商業結構調整、資源整合成效持續顯現。 DTC藥房有望持續貢獻業績 公司是紹興市的商業龍頭,商業板塊收入佔比86%。公司在醫院周邊和大型藥店佈局DTC藥房,由公司下屬子公司震元連鎖經營。DTC藥房主要經營的是進口抗癌藥等產品,平均毛利率在5%-8%左右,但銷售額比較大,由於符合醫院降低藥佔比的需求,預計佈局將較爲順利。 受益國家政策支持,看好中醫坐診業務前景 近年來國家陸續出臺政策支持中醫藥產業的發展,公司重點圍繞中醫中藥產業鏈做上下游的延伸,上游是中藥飲片和中藥材種植基地,下游是以中醫坐診爲基礎的醫療服務。中醫坐診業務設在藥店內,依託“震元堂”的品牌效應,醫生資源較爲雄厚,提升了客戶粘性。未來中醫坐診業務將以紹興爲中心向周邊推進,然後向浙江外拓展,成爲新的利潤增長點。 三、盈利預測與投資建議 我們預計公司2016-2018年EPS爲0.20、0.23、0.25元;對應PE爲72、63、58倍,維持“強烈推薦”評級。 四、風險提示 原料藥和製劑價格下降;中醫坐堂模式推廣不及預期。