事件:公司公告,公佈三季報:實現營收17.68億元,同比增長365.62%,實現歸屬淨利潤0.94億元,同比增長346.31%,EPS爲0.32。 業績如期突破、短暫承壓得緩:1)業績增長超三倍:報告期內公司實現營收17.68億元,同比增長365.62%(前值-25.79%),實現歸屬淨利潤0.94億元,同比增長346.31%(前值-78.05%),上半年業績短期承壓得到緩解,主要源於期內交房面積增加,結算增加;2)ROE有所提升:報告期內公司銷售毛利率爲22.43%,較上年同期下降15個pc,期內銷售淨利率較上年同期增加2.47pc,ROE爲5.79%,較上年同期增加4.55pc。3)高現金市值比:公司積極運用資本市場平台融資,完成債權融資14.7億元,股權融資擬募集資金總額不超過12億元(目前該定增方案已獲國務院國有資產監督管理委員會批覆),極大的優化公司資本結構,報告期內公司短期償債壓力處於地點,淨負債率仍樂觀,且在手貨幣資金充裕,報告期內貨幣資金高達37.92億元,現金市值比爲66.84%,充裕資金爲公司後續項目開展及戰略發展提高強勁資金支持。 銷售再創新高、多方位強實力促發展:1)銷售創新高:報告期內公司實現銷售金額28.85億元,同比增長199.58%,受益於16年房地產行情轉好,前三季度銷售額已達去年全年銷售額的167.27%;銷售均價約爲11000元/平米,較上年同期增長約56.50%;報告期內累計新開工面積63.02萬平米,累計竣工面積121.46萬平米,分別占上年新開工、竣工面積446.95%、118.54%;2)股權收購促發展:8月19日公司公告,公司擬出資5.33億元收購中房集團所持蘇州公司30%股權,截止報告期,該收購事項已取得備案;蘇州公司所持項目位於長三角經濟圈,未來有望受益於經濟圈的發展,公司收購蘇州公司或爲公司未來盈利提供新的增長點;3)增資擴股強實力:9月19日,公司公告擬對全資子公司重慶中交綠城出資19000萬元增資擴股,截止報告期內,該增資擴股事宜已完成,並更名爲重慶中交西南置業公司;此次增資擴股利於項目融資工作開展,增強重慶子公司實力。 投資建議:公司1-9月實現簽約銷售額28.85億元,已達去年全年銷售額的167.27%,此外公司多元融資渠道能夠爲項目開發建設提供強勁資源支持;蘇州公司30%股權的收購有望爲公司帶來新的盈利增長點;公司作爲具備國資改革稟賦的小市值稀有地產標的,集團資源整合深化帶來的催化有望持續不斷。我們預計公司16-18年EPS分別爲0.16、0.18和0.23,對應停牌期股價PE倍數爲118.2X、107.5X和81.6X;我們維持“買入-A”評級,六個月目標價24.5元。 風險提示:業績不及預期、地產業務長期增收不增利