射频同轴电缆市场应用领域空间广阔。公司的主要产品为射频同轴电缆,从下游领域来看,射频同轴电缆广泛应用于电子设备、移动通信、广播电视、航空航天等领域。国际射频同轴电缆的市场集中度较高,美国百通、戈尔,瑞典哈博,法国耐克森,日本住友、日立等企业是射频同轴电缆的主要生产商;国内的射频同轴电缆行业起步较晚,目前大多以低端同质化产品为主、毛利率水平低,高端产品市场长期被国外厂商占据。
公司产品品种丰富,技术水平处于国内同行业公司前列。公司是国内射频同轴电缆品种较为齐全,且具有较强品牌影响力的生产企业之一,经在跨国企业占领的高端射频同轴电缆领域拥有自己稳固的客户群,包括苹果、三星、惠普、联想、TP-LINK等众多世界知名电子设备生产商,并与多家军工企业建立长期战略合作关系。“神舟”系列地面发射系统、军工测量船等军用硬件或系统均应用了公司产品,代表了国内稳相微波射频同轴电缆制造行业的先进水平,确立了公司产品高技术、高品质的市场地位。
公司具有较强的盈利能力、持续发展能力。得益于行业发展及公司技术研发、产品质量、品牌和信誉度、客户资源、服务及管理等方面的优势,公司主营业务发展良好,2013年~2015年公司营业收入分别为2.51亿元、2.43亿元、2.64亿元。毛利率分别为26.73%、24.43%、25.65%,在产品市场竞争加剧的情况下基本保持稳定,体现了公司良好的议价能力,产品具有较强的市场竞争力。
募投项目提升整体竞争力。公司射频同轴电缆的销售规模呈现稳步上升趋势,但由于产能限制,产能利用率达到近100%,生产线处于满负荷运作状态。此次拟投入募集资金1.78亿元,用于“细微、极细射频同轴电缆建设项目”、“稳相射频同轴通信电缆及组件建设项目”、“射频同轴通信电缆及组件研发中心项目”的建设,以缓解公司产能瓶颈,预计未来市场份额将获得进一步提升。
估算合理、价值高于发行价,建议申购。我们预计公司2016、2017、2018年的EPS分别为0.55元、0.64元、0.75元,参考行业可比公司的估值,考虑到射频同轴电缆行业发展空间与公司产能扩张带来的效益,我们给予公司2017年30~35倍动态PE,对应价值区间为19.20-22.40元,目前公司的发行价为8.84元,低于合理价值区间下限,因此给予申购建议。
主要风险因素。行业竞争加剧导致毛利率下降;募投项目进度低于预期计划。
射頻同軸電纜市場應用領域空間廣闊。公司的主要產品為射頻同軸電纜,從下游領域來看,射頻同軸電纜廣泛應用於電子設備、移動通信、廣播電視、航空航天等領域。國際射頻同軸電纜的市場集中度較高,美國百通、戈爾,瑞典哈博,法國耐克森,日本住友、日立等企業是射頻同軸電纜的主要生產商;國內的射頻同軸電纜行業起步較晚,目前大多以低端同質化產品為主、毛利率水平低,高端產品市場長期被國外廠商佔據。
公司產品品種豐富,技術水平處於國內同行業公司前列。公司是國內射頻同軸電纜品種較為齊全,且具有較強品牌影響力的生產企業之一,經在跨國企業佔領的高端射頻同軸電纜領域擁有自己穩固的客户羣,包括蘋果、三星、惠普、聯想、TP-LINK等眾多世界知名電子設備生產商,並與多家軍工企業建立長期戰略合作關係。“神舟”系列地面發射系統、軍工測量船等軍用硬件或系統均應用了公司產品,代表了國內穩相微波射頻同軸電纜製造行業的先進水平,確立了公司產品高技術、高品質的市場地位。
公司具有較強的盈利能力、持續發展能力。得益於行業發展及公司技術研發、產品質量、品牌和信譽度、客户資源、服務及管理等方面的優勢,公司主營業務發展良好,2013年~2015年公司營業收入分別為2.51億元、2.43億元、2.64億元。毛利率分別為26.73%、24.43%、25.65%,在產品市場競爭加劇的情況下基本保持穩定,體現了公司良好的議價能力,產品具有較強的市場競爭力。
募投項目提升整體競爭力。公司射頻同軸電纜的銷售規模呈現穩步上升趨勢,但由於產能限制,產能利用率達到近100%,生產線處於滿負荷運作狀態。此次擬投入募集資金1.78億元,用於“細微、極細射頻同軸電纜建設項目”、“穩相射頻同軸通信電纜及組件建設項目”、“射頻同軸通信電纜及組件研發中心項目”的建設,以緩解公司產能瓶頸,預計未來市場份額將獲得進一步提升。
估算合理、價值高於發行價,建議申購。我們預計公司2016、2017、2018年的EPS分別為0.55元、0.64元、0.75元,參考行業可比公司的估值,考慮到射頻同軸電纜行業發展空間與公司產能擴張帶來的效益,我們給予公司2017年30~35倍動態PE,對應價值區間為19.20-22.40元,目前公司的發行價為8.84元,低於合理價值區間下限,因此給予申購建議。
主要風險因素。行業競爭加劇導致毛利率下降;募投項目進度低於預期計劃。