投資要點: 事件:公司公告2016年三季度報告。 前三季度總資產大幅下降,歸母淨利潤扭虧爲盈:1)地產業務逐步退出,負債率大幅下降。截至報告期末,公司毛利率爲11.05%,較上年同期上漲0.27個百分點,淨利率爲2.25%,較上年同期增加3.97個百分點。公司資產負債率爲39.02%,同比下降21.73個百分點;有息負債率爲28.90%,同比下降19.84個百分點;剔除預收賬款的資產負債率爲35.05%,同比減少7.96個百分點;淨資產負債率爲25.24%,同比減少11.54個百分點。 2)營收小幅增長,歸母淨利潤扭虧爲盈。截止前三季度,公司實現營業收入18.73億元,同比增長8.39%,營業成本16.66億元,相比上年同期增長8.06%,公司實現營業利潤7534萬元,相較去年扭虧爲贏;歸屬於母公司所有者淨利潤2098萬元,同比大幅增加146.90%。 l 攜手比爾控股,深化冰雪業務領域。公司於2016年9月29日與瑞士EHC比爾控股有限公司(EHC Biel Holding AG,以下簡稱“比爾公司”)簽署了《合作協議》,雙方將在股權領域及冰雪業務領域展開全方位深度合作。公司計劃後續獲得比爾公司的部分股權,依託浙江萊茵冰雪運動發展有限公司爲業務拓展平台,以冰球項目爲切入點,開展冰雪項目教練員培訓與青少年培訓業務。 黃山國際戶外基地獲國開專項基金支持。黃山市財政局旗下全資子公司黃山市徽文化產業投資有限責任公司將國開行專項發展基金6000萬元以低成本(年化1.2%)對公司子公司黃山萊茵體育公司進行增資。本次增資的款項將全部用於中國黃山國際戶外運動基地項目,項目佔地約307畝,建築面積約40000平方米,其餘爲戶外運動配套,目標打造成體育文化旅遊基地。 投資建議:維持“買入”評級。預計公司2016、2017年每股收益分別是0.18和0.26元, 公司10月14日停牌價格爲每股14.75元,對應2016年PE爲81.94倍,2017年PE爲56.73倍。公司屬目前全市場體育概念最純、業務線佈局不斷完善、戰略方向最清晰的公司。我們強烈看好公司中長期發展趨勢,看好公司體育產業龍頭地位,給予2016年105倍估值,即目標價爲18.9元,維持“買入”評級。 風險提示:公司轉型存在不確定性風險。