公告簡述 1.公司發佈公告公司控股股東,實際控制人孫潔曉先生及其一致行動人終止減持計劃,並承諾在12個月內不減持。 2.公司2016年三季報顯示,前三季度營收17.98億元,同比增31.67%,歸屬上市公司淨利潤1.34億,同比增10.4%。公司預計其全年淨利潤爲1.63-2.17億,同比增-10%~20%。 經營分析 第一,董事長終止減持承諾明確發展信心。公司董事長,控股股東,實際控制人孫潔曉先生表示爲促進公司持續、穩定、健康發展和保護公司股東尤其是廣大中小股東的利益,同時基於對公司未來發展前景的信心以及對當前股價走勢的判斷,決定終止上述股份減持計劃。目前孫總及其一致行動人袁靜女士合計持有公司4.92億股(含通過“東海瑞京-浦發銀行-瑞盈2號專項資產管理計劃”持有的876萬股),佔公司總股本的48.59%。其中無限售條件流通股1.66億股,佔公司總股本的16.37%;有限售條件流通股爲3.26億股,佔公司總股本的32.22%。 第二,大幅增加資本投入短期增加費用,爲未來消費電子業務放量做好準備。公司近期定向增發已經過會,計劃以不低於9.54元/股東價格發行不超過1.1766億股,共募集資金不超過11.2億元。其中主要包括移動通信射頻器件擴產以及智能互聯設備精密結構件項目。從下圖可以看到,公司今年資本投入已經大幅增加,利用自有資金部分先期投入,僅CNC機牀就新增5000臺。這些額外開支增加了公司今年數千萬的折舊和財務費用,但公司已經完成了數家主流消費電子廠商的認證工作,目前的投資將爲明年的產品量產,尤其是消費電子金屬外觀件放量做好準備。 第三,轉型發展預期不變:公司今年以來已經陸續收購了西安興航和北京馳億隆兩家軍工企業,並新增了惠州生產基地,公司拓展除通信器件以外的市場目標明確,預期增發完成以後,其進一步圍繞上述行業,來進行外延式拓展新興業務的預期明確。 盈利調整 考慮到消費電子前期投入帶來的費用增加,以及其尚未放量導致的毛利率低迷,從而使得公司整體毛利率略微下降,且由於大筆資本開支投入導致折舊與財務費用增加,在不考慮後續潛在外延式併購的前提下,我們調整公司2016-2018年實現淨利潤2.05,3.32,4.61億元。假設增發股份在2017年年初計入攤薄股本,對應2016-2018年EPS0.20,0.29,0.41元。按10.69元收盤價計算,對應PE 52,36,26倍。 投資建議 考慮到公司大筆資本開支後,大量潛在產能在明年有待釋放。增發完成以後,公司也有機會進一步利用各種方式拓展新興業務,維持公司“買入”評級。維持目標價14-15元。