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【兴业证券】阳光股份系列报告之五:亏损无损内在价值,剥离资产增强转型预期

【興業證券】陽光股份系列報告之五:虧損無損內在價值,剝離資產增強轉型預期

興業證券 ·  2016/10/27 00:00  · 研報

事件:陽光股份發佈三季報,前三季度公司實現營業收入4.1億元,同比減少9.67%;其中第三季度實現1.77億元,同比增長58.21%。前三季度虧損3.36億元,其中第三季度虧損2.0億元。

點評:

業績虧損對內在價值、長期發展絲毫無影響。公司前三季度虧損3.36億元,其中第三季度虧損2.0億元。主要原因是今年前三季度住宅類產品銷售收入較上年同期下降,同時本期發生經營租入項目終止形成資產損失。公司此前就因經營壓力較大積極尋求轉型,當前虧損預期之中,反而增強發展動力。

加快處置原有資產,轉型預期愈發強烈,邏輯持續兑現。公司正積極推進上海淮海路包租項目--上海錦江國際購物中心大樓項目的退出事宜。因該項目承租方公司子公司上海新尚東資產管理有限公司與原業主方上海錦江國際購物中心就退出事項尚存在爭議,目前雙方正通過法律途徑解決過程中,該爭議事項對公司的影響存在較大不確定性,目前尚無法準確預計其對公司產生的實際影響。此外,公司也擬加快對上海銀河賓館項目的合作與轉讓。通過持續的資產剝離,公司轉型預期更加強烈,此前推薦邏輯不斷兑現。

內在價值較大提供安邊際。2016年上半年,陽光大廈、成都九眼橋等項目出租率有顯著提升,預計公司租金收入將穩健提升。受益於無風險收益率持續下降,根據現金流折現法計算商業物業價值增值明顯。公司持有商業物業均位於核心一二線城市,每年均有穩定2-3億元租金收入。從入賬價值看,公司持有的投資性房地產價值50.41億元,但真實內在價值接近70億元。

公司目前無實際控制人,高管層管控程度高,發展動力充足。2015年8月LeadingBigLimited收購了陽光股份29.12%股權,公司四位高管唐軍(公司董事長)、賀喜(總裁)、李國平(公司總裁助理兼財務負責人)和楊寧(副總裁)通過有限合夥企業結構成為公司大股東(LeadingBigLimited)GP方的主要股東,唐軍、李國平同時擔任LeadingBigLimited董事。

重大資產重組終止,難掩真正價值。陽光股份之前披露重組方案,公司擬籌劃發行股份購買華人文化有限責任公司旗下體奧動力(北京)體育傳播有限公司的股權,同時募集配套資金。後因最新監管政策導向調整,公司決定終止本次重大資產重組,於2016年7月14日復牌,並承諾6個月內(截至2017年1月13日)不再籌劃重大資產重組事項。我們認為重組終止無損公司真正價值。

投資建議:陽光股份專注於佈局一二線城市商業物業。公司每前股價較RNAV大幅折價,安全邊際極強,重組終止難掩真正價值,維持“增持”評級。

風險提示:貨幣政策收緊。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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