事件:公司發佈公告,前三季度實現營收2.6億元,同比微增0.42%,歸母淨利潤4900萬,同比下滑1.63%,扣非後淨利潤下滑2.6%。公司業績總體保持穩健,較上半年有小幅改善,符合之前預期。 主業保持穩健,渠道庫存清理接近尾聲。前期渠道存貨較多,爲消化庫存,這兩年在折扣力度上比往年大,導致毛利率有所下滑。但是這一情況不會持續,三季報公司毛利率重回50.5%,淨利率達到18.9%,高於同行業其他服裝類公司,盈利能力有望繼續增強。費用方面,銷售費用率較同期上升2.6個百分點,達到18.1%,主要是公司今年開始調整渠道,探索新增的品牌集成店來打破傳統專賣店的模式,以自主品牌爲主導的同時,引進其他優質知名品牌和跨境電商業務,增加更多的盈利點。 充分發揮資本優勢,資源整合步伐或加快。公司擬參與認購亞太國際婦嬰童產業基金份額,充分藉助海外團隊的產業資源,將海外優質品牌和服務引入國內市場,在橫向上拓展品類,形成多品牌集群,將公司目前以衣服棉品爲主的產品結構進行優化,或引入孕婦用品、童車、食品等多個品類,以剛需高頻次產品帶動低頻次高毛利產品,互相引流,共促線下坪效提升。其次,公司還可能通過渠道合作拓寬銷售半徑,除公司現有的專營店外,還可將產品放到合作方的渠道中銷售,例如在親子娛樂、嬰童早教等場地配套出售公司產品,或在一些線上平台銷售產品等,形成渠道的有效協同,提高消費者的復購率和轉化率。我們判斷,公司未來將藉助基金優勢在品類擴展和外延發面發力,獲取海內外優質母嬰資源,除了消費品領域,還可能在教育、醫療健康、影視娛樂等各方面取得進展,構建母嬰大集團。 股權集中,可動用現金充足。公司董事長林浩亮先生和總經理林若文女士爲一致行動人,分別持股30.3%和29.9%,合計持股60.2%,股權集中。目前公司擁有可支配現金逾5億元,資金充沛,外延空間值得想象。 盈利預測與投資建議。預計公司2016-2018年EPS分別爲0.35元、0.39元、0.47元,雖然現階段PE較高,但考慮到公司作爲次新股以及未來空間巨大,維持“增持”評級。 風險提示:終端低迷,銷售不及預期的風險;外延擴張速度不及預期的風險。