報告要點。 事件描述。 公司公佈2016年三季報。 事件評論。 業績高增長,鋁蓋穩健、園林貢獻增量收益。麗鵬股份2016年前三季度內實現營業收入11.61億元,同比增長30.81%,實現歸屬股東淨利潤0.91億元,同比增長31.89%,EPS0.12元。公司利潤變動主要原因是因爲本期園林業務增長較大所致。公司未來實現防僞瓶蓋+園林生態雙主業發展,隨着酒業回暖帶來傳統鋁蓋主業的穩步發展,以及公司在園林行業不斷加碼,公司未來業績或將迎來突破。預計今年淨利同比增長28.60%~40.14%,四季度淨利同比增長24.21%~51.17%,全年EPS0.20~0.22。 盈利能力保持穩定,園林業務擴張拖累現金流。公司2016年前三季度毛利率20.23%,同比下降0.27%;淨利率7.88%,同比上升0.06%;期間費用率8.68%,同比上升0.03%,主要是由於公司園林業務擴張導致銀行借款規模增加相應利息支出較多所致。本期園林業務營收規模擴大,支付的進度款和按金較多,導致經營性現金流-3.62億元,較去年同期-2.31億元減少1.31億元;同時園林規模擴大使施工未結算產值增加,使當期存貨環比增加5.12億元。 公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分別實現營業收入4.70、3.61、3.95、4.05億元,分別同比增長85.85%、42.83%、7.80%、50.93%;實現歸屬上市公司股東淨利潤0.52、0.23、0.33、0.35億元,分別同比增長297.46%、58.54%、-7.70%、87.56%。由於併入園林,並且園林行業具有結算的季節性特點,公司業績增長較快且四季度收入和利潤貢獻全年業績較多。 訂單及資金保障,園林業務未來增長可期。公司看好園林行業未來發展前景及PPP帶來的園林行業機遇,通過收購華宇切入園林行業。華宇園林擁有園林施工、景觀規劃設計及環境污染治理資質,是集園林綠化、生態修復、環境治理、仿古建築、花卉苗木生產營銷於一體的全產業鏈園林綠化、環境治理綜合性企業,且公司在西南地區擁有較大市場,通過上市公司在山東省內資源,與上市公司發揮良好的協同效應、開拓山東省內綠化環保市場。自15年來公司園林業務已大幅超過原有主營,且根據中報披露,園林毛利率超原有鋁製品主營9.43%,成爲公司業績的中流砥柱。公司積極開拓PPP業務,目前公告已簽署13.77億PPP訂單,PPP模式對市政園林以及生態環保公司的業績和現金流邊際改善最明顯,未來隨着國家對PPP項目模式的政策力度持續加碼,公司將借力PPP擴大業務體量、進一步打開園林及環保市場空間。華宇承諾業績在14、15年均超額完成,今年明年承諾扣非歸母淨利潤不低於1.69元和1.98億元,預計完成壓力不大。今年公司定增7.81億元資金獲批,6.2億將用於公司生態PPP項目,隨着資金到位生態工程進度將得到加快,園林生態業務的業績有望加速確認。 鋁製瓶蓋經營穩健,長期將受益於消費升級。公司是國內生產防僞瓶蓋的龍頭企業,是國內唯一的防僞瓶蓋上市公司、擁有亞洲最大的防僞瓶蓋生產基地,其主要客戶爲二三線白酒企業。公司傳統業務將受益於消費升級,消費升級一方面帶來酒業回暖,公司防僞酒瓶蓋的傳統業務將保持長期穩健增長;另一方面隨着消費升級大衆對防僞防假的需求越來越高,公司防僞瓶蓋業務將進一步拓展至保健酒、啤酒、預調酒、葡萄酒、醫藥、橄欖油、高檔飲用水等領域。定增6000萬用於瓶蓋二維碼技術升級改造項目,將進一步提升產品附加值、提高核心競爭力。 投資建議:預測公司2016-2018年EPS0.21/0.27/0.34元,對應2016-2018年的PE分別爲41/32/26倍,給予增持評級。 風險提示:經濟波動風險、園林業務回款風險等。