公司發佈三季報,前三季度實現營收11.4億元,同比增速-3.5%,歸屬於母公司淨利潤0.58億元,同比增速-32.1%;實現EPS0.08元。 公司公佈非公開發行股票預案,擬發行不超過7073.7萬股,擬不低於7.31元/股,募集不超過5.1億元,投入新型立體自由成型環保包裝建設項目和微結構光學包裝材料建設項目以及補充流動資金。 中煙庫存波動導致業績下滑,下半年增速有望回升:綠新作爲煙標產業上游,受制於中煙在上半年的去庫存影響,營收增速略有下滑,考慮到中煙去庫存影響已基本消除以及四季度傳統旺季,我們預計,四季度增速有望回升。 管理費用大幅增長是業績下滑的主要原因:前三季度管理費用1.86億元,同比增長29.5%,由此導致管理費用率從去年同期12.2%上升至前三季度的16.3%,根據半年報分拆項來看,員工成本相關的工資、福利等費用的較快增長是管理費用提升的主要因素,我們判斷,這和公司在新業務積極開拓有關,預計未來隨着新業務進展的順利推進,管理費用率有望下降。 圍繞主業優勢,挖掘新項目形成增長動力:本次定增項目主要圍繞主業進行,但項目本身不乏亮點,我們判斷定增項目風險可控,收益確定性強,並且新項目在環保、防僞、外觀等特性上均有所提升,在菸草行業增速放緩的背景下,有利於增強公司的競爭力和新的增長點。 維持“增持”評級。公司主業經營穩定增長,並且公司積極嘗試業務轉型謀求增長動力,看好公司未來的成長空間,基於最新財務數據,在不考慮本次定增帶來的攤薄影響的前提下,我們下調16-17年EPS0.15元、0.19元,對應PE56倍、44倍,維持“增持”評級。 風險提示:公司轉型低於預期