寫在前面的話:我們認爲魯信創投是兼備業績以及政策利好催化的A股創投稀缺性標的,在國家着力打造多層次資本市場的決心之下,我們認爲魯信創投將利用上市平台的優勢以及憑藉多年來在自有資金投資和基金管理方面的儲備和實力實現業績長期穩定的增長。本文着重從創投行業本身的高成長性以及魯信創投的內在價值等方面闡釋我們對公司的觀點。 已投項目儲備豐富,在管基金迎來業績收穫期:截至2016H1,公司及公司作爲主發起人出資設立的各基金共持有9家上市公司股份、9個擬IPO項目以及18家投資項目在新三板掛牌。其中合計賬面值爲17.4億元(截至2016H1數據)的已上市項目的市值約爲36億,即浮盈將近20億;另外9個擬IPO項目中,上海古鰲電子科技股份有限公司(華信睿誠投資)已通過發審委審核。我們認爲已上市項目形成的浮盈將對公司今年及未來業績形成有力支撐,且9個擬IPO項目意味着公司具有豐富的待退出項目,另外公司在管基金在明後年將迎來退出期,業績高增長可期。 基金區域化、專業化發展,探索海外資產配置。2016年上半年,公司及公司管理的各基金共投資項目18個,投資金額7.05億元,預計目前公司在管基金規模約爲100億。2016年上半年發起設立基金涵蓋大健康、新材料和軍民融合等具備高成長性的新興行業。2016年7月公司董事會及股東大會審議通過參與投資美國公司IntarciaTherapeuticsInc.的議案,Intarcia項目有望成爲公司在美國境內第一單投資業務,加大海外資產配置。 多層次資本市場建設利好創投業,募投管退持續改善。2016年9月26日國務院支持創投發展若干意見發佈,在拓寬資金准入、稅收優惠、上市支持以及退出通道等方面提出支持意見,利好創投發展的具體舉措有望陸續推出。創投“募投管退”環節逐步改善,鼓勵央企、國企、險資以及大學基金等各類機構投資者投資創投企業和創投母基金將多渠道拓寬創投資金來源,同時IPO相較去年暫停情形改善、新三板做市商擴容至私募機構也逐步暢通項目退出通道。 投資建議:看好魯信創投作爲兼備業績以及政策催化的A股稀缺性標的持續打開市值空間。我們預計公司2016-2018年淨利潤爲5.31、6.52和7.95億元,同比增長136.82%、22.88%和21.88%,2016-2018年EPS爲0.71、0.88和1.07元,對應PE分別爲35.7、29.1和23.9倍。根據分部估值法,我們給予公司自有資金投資、基金管理、公司所持山東國託以及民生證券的市值依次爲104.1、100、9.3和10.6億元,合計合理市值約爲224億元,6個月目標價30元,首次覆蓋給予“買入”評級!
【中泰证券】鲁信创投:募投管退持续改善,创投纯正稀缺标的
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