主要觀點: 製冰設備業務增長穩定。公司製冰設備業務,得益於國內核電和海外項目的拉動,二季度開始扭虧,同時冰機生產效率提高,從6個月的交貨期加快到目前3個月。我們預計今年製冰設備業務維持10%以上的增速,銷售收入約4億元。 螺桿壓縮機迎來進一步發展契機,公司併購進入收穫季。螺桿式空壓機在諸多領域替代活塞式空壓機爲公司螺桿壓縮機迎來進一步的發展契機,前瞻產業研究院預計到2018年,我國螺桿式空壓機的市場規模將保持年均15%以上的增速。2013年開始,公司先後收購了瑞典OPCON 的17.21%,意大利萊富康100%及美國CN 公司5%的股權,還通過參與的併購基金收購了OPCON 子公司SRM 和OES100%的股權。經過多年持續併購國際一流技術企業,公司壓縮機業務破繭成蝶,形成全球領先的技術平台,受益壓縮機設備升級換代、進口替代及冷鏈物流的發展進入收穫季。2015、2016年上半年壓縮機業務營業收入分別同比增長398.88%、131.88%,我們預計,公司2016-2017年壓縮機業務複合增長率超過30%,利潤增長會更快。 聚焦燃料電池,佈局氫能源產業鏈核心環節。公司投資設立子公司,藉助SRM 和OES 擁有燃料電池空氣循環系統核心技術和品牌的先發優勢,加快在氫能相關領域的技術研發和產業佈局。SRM和OES 自上世紀90年代開始投入燃料電池空氣供應系統的研發,曾爲Ballard 燃料電池及世界上其他主要汽車製造商如通用、奔馳、豐田、本田、福特等提供燃料電池空氣供應系統,其參與的歐洲潔淨城市運輸項目的27輛燃料電池巴士自2006年運行至今,運行里程超過3億公里,系統的安全可靠性得到了驗證。同時,公司參股的美國CN 公司擁有燃料電池用渦輪空氣壓縮機技術,公司計劃繼續增持其股份,實現燃料電池空氣循環系統技術進一步多元化。氫氣的液化和氫氣站建設處於整個氫能源產業的上游。公司目前運用美國CN 公司開發的透平機械技術,氫氣液化技術已達世界先進水平。 收購佳運油氣,完善能源產業佈局。公司今年5月完成對佳運油氣的收購工作,收購佳運油氣有利於公司壓縮機快速進入天然氣等油氣應用領域。此外,佳運油氣的業績貢獻爲公司壓縮機業務的進一步拓展奠定了基礎,其承諾業績爲:2016年、2017年和2018年扣非後歸屬母公司淨利潤分別不低於3889萬元、4472萬元和5142萬元,三年累計承諾淨利潤合計不低於13503萬元。 投資建議: 在佳運油氣兌現業績承諾的前提下,我們預計公司2016-2017年的淨利潤分別爲5116萬元、8232萬元,EPS分別爲0.08元、0.12元,對應PE分別爲138.5倍、92.33倍,目前製冷空調設備行業PE(TTM,剔除負值)中位數爲48.23倍,考慮到公司壓縮機業務進入收穫季,氫能源燃料電池產業化加速,可給予一定的估值溢價,我們維持其“買入”投資評級。 風險提示: 製冷設備需求不足,壓縮機行業競爭加劇,氫燃料電池產業化進展不達預期。