事件。10月11日,公司發佈2016年前三季度業績預告,前三季度實現歸母淨利潤範圍爲1億元~1.4億元,每股收益盈利0.397元~0.556元。 2016公司盈利能力逐季改善,三季度盈利4312萬元至8312萬元。2016年前三季度公司主營產品VB2、VB6銷售價格同比大幅增長,原材料玉米粉價格持續下滑,同時,公司通過優化生產工藝、創新銷售模式、加強市場管理等措施,有效提高工作效率,降低生產成本,提升公司盈利能力。2016年Q1實現歸母淨利潤2306萬元,Q2歸母淨利潤3382萬元,Q3季度按照業績預告的中位數計算在6300萬左右,超過上半年半年度的業績,業績逐季改善。 VB2、VB6價格處於3季度以來的高位,4季度業績有望繼續改善。截至10月11日,80%飼料級VB2市場主流企業報價在270-280元/公斤左右,部分廠家報價300元/公斤,VB6市場報價220-240元/公斤左右,部分廠家停產檢修,現貨市場供應緊張,我們預計VB2、VB6產品價格仍將維持上漲的趨勢,若按照目前的產品市場價格來看,VB2處於三季度以來的價格高位,VB6價格在5、6月份回調後繼續上漲,我們預計公司4季度業績將繼續改善。 玉米澱粉價格持續下滑,產品成本下降。公司營業成本中有一半是原材料成本,而公司主要的原材料是玉米粉,2016年國內東北玉米收儲制度改革,玉米價格由市場決定,政府對玉米生產者給予一定補貼,生產者隨行就市出售玉米,形成購銷主體多元化和多渠道流通的市場新格局,且伴隨新玉米上市,2016年玉米價格持續下滑,2015年10月份山東地區玉米澱粉價格2400元/噸,2016年10月份玉米澱粉價格下降到2000元/噸,下滑20%,主要原材料價格的持續下降,使得公司產品的毛利持續提升。 公司是長投集團的資源整合平台。2014年7月份公司股份轉讓,在權益變動報告書中,大股東長投集團稱受讓股權是因爲看好生物醫藥產業未來的發展前景,希望以本次廣濟藥業股份收購爲契機,大力發展生物醫藥產業,打造生物醫藥產業鏈;同時,在條件成熟時利用上市公司平台對優質資產進行有效整合,做大做強上市公司。 盈利預測及投資建議。VB2、VB6競爭格局穩定,產品價格處於上升趨勢,按照全年VB2、VB6均價250元/千克、260元/千克計算,預計2016~2018年歸屬母公司股東淨利潤分別爲1.84億元、2.35億元、2.84億元,對應EPS分別爲0.73元/股、0.93元/股、1.13元/股,鑑於產品價格處於上漲趨勢、原材料玉米澱粉價格處於弱勢下降,盈利能力持續改善,給予公司2017年30XPE,對應6個月內目標價27.90元,維持“買入”評級。 風險提示:產品價格大幅波動的風險;生物產業園建設低於預期的風險。