事件: 公司擬以現金+股權合計10.1億收購小子科技86.5%股份(6.1億元)和無錫線上線下90%股權(4.0億),其中股權對價以15.87元/股發行4,004萬股支付6.36億,現金對價3.73億;同時擬以15.87元/股向控股股東周建林、華夏人壽非公開發行2,522萬股募集配套資金4.0億元,用於支付本次交易的現金對價和交易稅費。 同時小子科技李懷狀+劉晶+林麗仙和無錫線上線下汪坤承諾將於收到首期股權轉讓款12個月內通過二級市場分別增持6,055萬元和4,032萬元公司股份,鎖定期6個月。公司控股股東周建林追加股份鎖定承諾,其已持有的1.65億股股份自此次配套融資新認購的股份上市起鎖12個月。 核心觀點: 一、公司已全面轉型大數據+移動營銷領域,近年來通過“縱橫聯合,參控並舉”方式已構建較爲全面的大數據移動營銷版圖,目標是建立全球領先的精準營銷平台。公司已剝離原有電湧業務,此次收購完成後,將形成“5控多參”的佈局,擁有金源互動、微盈互動、雲時空、小子科技、無錫線上線下5家全資子公司。 二、數字營銷市場繼續擴容,程序化購買倍受關注。2015年中國網絡廣告整體市場規模2,093.7億元,同比增長36.0%,其中移動廣告市場規模901.3億元,同比增長178.3%,發展勢頭強勁。 三、此次收購有利於進一步完善公司數字營銷業務鏈,增添新的業務領域,爲實現各個業務板塊的聯動提供便利,有利於各個子公司之間產生業務協同。此次收購前已持有小子科技13.5%股權、無錫線上線下10%股權。小子科技:具備精細化數據分析能力和移動互聯網廣告程序化投放平台的設計建設能力,業務範圍包括網盟推廣、精品推廣以及程序化投放等主流移動廣告各類投放模式。無錫線上線下:專業的移動信息服務提供商,主要利用自身企信通業務平台爲電商、中小企業的商務活動提供移動短信服務,包括驗證碼、通知、會員提醒等內容。 四、維持“買入”評級。預測2016年實際淨利潤2.08億,EPS爲0.30元,對應PE爲51倍。考慮小子科技、無錫線上線下承諾業績,預測2016~2018年備考淨利潤爲2.93億、3.62億和4.48億,按增發完成後總股本7.03億股計算,對應16~18年備考EPS爲0.42元、0.52元、0.64元,當前股價15.03元/股對應16~18年備考PE爲36倍、29倍、24倍,增發完成後公司總市值爲106億。 五、風險提示:移動營銷行業發展不及預期、併購整合風險