投資要點 1.市政服務外包商邏輯逐步印證,中標44億市政項目只是開始。 此次森遠股份和吉林市市政建設集團有限公司組成的聯合體中標吉林市地下綜合管廊政府與社會資本合作(PPP)項目【江南和東部區域管廊建設項目一標段】,項目報價終值: 4,443,118,804元,項目期限:N+25年,項目概況:建設內容包括負責建設範圍內管廊工程的投資、建設、運營、維護。 在之前的的深度報告及點評中我們就反覆強調了森遠股份通過PPP 成立合資公司的模式已經進入2.0時代,公司的業務範圍將從單一的道路養護擴充至整個市政服務外包,分享市政萬億市場。此次以與吉林市市政建設集團有限公司組成聯合體的模式中標了44.43億的市政項目,再次印證了我們公司轉型至整個市政服務外包商的邏輯,我們認爲,此次吉林市的市政PPP 項目只是一個開始,未來將繼續複製通過PPP 成立市政服務外包合資公司的模式,以吉林市爲起點覆蓋全國各省的市政業務,最終分享全國的萬億市政服務外包市場! 2.再次重申森遠股份投資邏輯,目前市值僅52億,預計未來將超百億:森遠股份道路養護設備龍頭,通過PPP 模式成立合資公司的由設備轉道路養護服務已佈局2年,今年模式再次升級,從單一的道路養護擴充至整個市政服務外包。森遠還佈局軍工+3D 打印,有望貢獻新的業績增長點 道路養護設備200億市場:森遠股份是國內新型公路養護機械行業的領先企業,是行業標準制定者;截至2010年末,公司大型瀝青路面就地再生設備市場份額達40%。 道路養護服務2000億市場:森遠自14年開始轉型,從設備製造向養護佈局,公路養護服務年投資超2000億。公司目前已經建立18家合資公司,年末目標30家,18年目標100家。隨着當前公司逐步成熟,單個公司預計一年淨利潤將突破1000萬,目前森遠在合資公司中股權比例平均30%~40%,未來有望對將優質公司進行控股。市政服務外包萬億市場:公司與啓迪桑德簽訂戰略合作框架協議,合資公司模式再次升級,合資公司模式進入2.0時代,有望將業務範圍從單一的道路養護擴充至整個市政服務外包,分享市政萬億市場。 軍工:森遠股份在新型公路養護機械方面已經成爲軍隊一級供應商,公司大型熱再生機組、路面除雪和清潔設備等產品納入軍方採購,可加入全軍供應體系。公司還將利用砂型激光3D 打印技術參與艦艇螺旋槳等部件的快速製造。開拓軍工市場是公司經營業績又一新的增長點。 3D 打印:森遠14年開始佈局3D 打印產業鏈,目前公司正在申請軍工保密資質。公司3D 打印配套重點海軍項目,潛力巨大,有望成爲下一個王華明團隊(殲20配套)。 3. 盈利預測。 預計公司16-18年業績1.38億元、1.92億元、2.83億元,EPS 爲0.51、0.71、1.05,PE 對應38X、27X、18X,維持強烈推薦評級。 4.風險提示。 合資公司建立數量不達預期,PPP 項目推進不達預期