投資要點: 維持“增持”評級。業績略低於預期,下調盈利預測2016-18年EPS至0.28/0.34/0.45元(原值0.4/0.44元)。定增過會助力新投資項目有效推進,維持目標價12元,對應2017年35倍PE,維持增持評級。 經營穩健增長,營業外收入增厚業績。1)2016H1經營穩健增長,實現營收118.80億元(+3.46%),營業利潤0.56億元(+1.19%)。政府大額補助(5.39億元)和老廠區自有土地處置(1.07億元)增厚利潤,扣非前歸母淨利潤爲5.41億元(-39.25%),系五年來同比首次出現下滑,扣非後淨利0.43億元(-18.59%),利潤同期下滑主要系非流動資產處置利得同期大幅下降90.32%;2)Q2營收63.17億元(-9.66%),營業利潤0.32億元(+227.44%),增幅主要系去年同期營利虧損,淨利潤3.41億元(-50.93%)。 費用率保持穩定,淨利率同期下降。1)毛利率7.71%(-0.11pct),與同期基本持平,軍需品/民品傳統主業毛利率小幅下降,貿易及自有品牌運營毛利率上升;2)銷售費用率1.96%(-0.1pct),系公司強化控費,管理/財務費用率分別爲4.65%/0.64%,與同期基本持平。淨利率4.63%,同比下降3.17pct,主要系淨利潤同期大幅下降。 定增過會提升資本實力,助力“優二強三”戰略升級。公司定增項目已通過審核,募集資金將用於終端市場網絡建設、多地際華園項目展開,其中重慶際華園有望下半年落地試運行。定增獲批將助力公司憑藉現有資源進行多渠道營銷管理,加速實現業務轉型升級。 風險提示:品牌運營風險、新項目建設不達預期等。