報告要點。 事件描述。 農發種業公佈2016年半年報。 事件評論。 2016年上半年公司實現營收22.5億元,同增108%;歸屬淨利潤805萬元,同增359%,扣非淨利潤419萬元,同比扭虧,EPS0.007元。 其中,單二季營收11億元,同增94.4%,環減4.27%,歸屬淨利潤476萬元,同減53%,環增44.6%,扣非淨利潤219萬元,同減69%,環增9.72%,EPS0.004元。 子公司並表及化肥貿易量增加帶動公司上半年業績增長。上半年,河南農化和周口中墾並表,分別爲公司貢獻淨利潤1379和19.5萬元,(扣除後公司上半年虧損593萬元)。此外,報告期華墾國際化肥貿易量增加(營收、淨利分別同增92.9%、199%),帶動公司化肥業務營收同增93.1%,毛利同增78.4%,爲公司貢獻淨利508萬元。二季度爲種業銷售淡季,且公司因加大營銷力度,使二季度營業成本同增104%,銷售費用同增21.4%,致使二季度公司銷售毛利率、淨利率分別同減4.35、1.95個百分點至4.64%、0.81%,致單二季業績下滑。 公司未來看點如下:1、國企改革背景下,集團資源整合有望加速推進。 農墾改革細則頒佈,爲墾區土地資源整合掃除障礙,且國企改革不斷推進,公司大股東中農發集團擁有國內土地430萬畝(其中耕地70萬畝),不排除未來注入可能。2、搭建科研平台提升綜合競爭力。公司着力在上市公司層面搭建科研平台,通過與外部力量合作(國內+國際),獲得先進的科技資源,並在合適的時間嫁接到下屬種企,發揮各自優勢,轉化成商業化品種。目前已與博奧晶典簽署合作協議,加大對轉基因技術的研發佈局,把握市場先機。3、公司打造央企農資一體化平台的戰略思路明晰。第一步通過外延擴張形成種子+農藥的大格局,第二步通過內部整合、外研合作以及打造“農資+農場+收儲”的服務平台對接模式來做強。 給予“買入”評級。我們預計公司2016、2017年EPS分別爲0.14、0.17元,給予“買入”評級。 風險提示:收購作價過高;服務體系構建、農墾改革進程不達預期。