投資要點: 1、傳統主營業務(綜合物流服務)平穩增長 公司以綜合物流業務起家,在宏觀經濟下行、物流行業競爭加劇的衝擊下,該行業整體盈利能力下降,公司通過加強信息化建設、精細化管理、提升運營效率、開拓新能源市場客戶等多措並舉,抵禦行業系統性風險,基本維持平穩增長。2016年上半年,綜合物流服務業務收入僅同比小降1.85%(去年同期降幅爲16.65%)。 2、積極調整業務結構,顯著提升盈利能力 公司積極調整業務結構,由低毛利業務向高毛利業務遷移,出售子公司徳馬科85%股權以削減利潤稀薄的產品銷售業務(毛利率10%左右),收購博韓偉業介入智能移動服務業務(毛利率水平50%+),目前該項業務已成爲公司主要利潤來源,其毛利佔比由43.28%提升至53.51%(2016中報)。公司整體盈利能力得到顯著提升:2016年上半年實現歸母淨利潤3,455.40萬元,較去年同期增長127.73%;毛利率提升至29.04%。 3、打造智慧物流,對接物流全產業鏈信息化需求 博韓偉業針對快遞物流業提供郵件收寄、投遞信息及下派訂單全流程閉環處理方案,與第一大客戶中郵速遞(EMS)長期保持深度合作,定製化項目智慧物流POSSS983預計在2016年維持10%以上的盈利增速。 4、佈局智慧醫療,“移動護士站”進展順利 博韓偉業研發以實時信息爲中心的“移動護士站”系統,率先與四川電信合作,迅速切入省內移動醫療市場。截至2015年4月15日,四川電信已與近20家地市州醫藥簽署合作協議,PDA投放量爲3,890臺。我們認爲,博韓偉業通過先期的移動終端投放,建立客戶粘性,並獲得海量病歷數據資源,相比同類競爭者先發優勢明顯;隨着項目的深入與擴張,未來其在移動醫生、遠程醫療系統、跨醫院電子病歷平台、居家養老信息服務等方向上仍有十分可觀的盈利挖掘空間。 5、堅定踏上產業移動信息化的轉型之路 (1)在國家物聯網戰略支持與無線通信等創新技術驅動之下,各行業未來的移動信息化服務需求空間巨大,而企業級移動信息化服務在不同行業之間具有極大相似性,同類型服務的可複製性較強; (2)博韓偉業在智慧物流、智慧醫療領域積累了豐富的大規模智能移動終端運營經驗,其智能終端+軟件平台的運營模式日趨成熟,日後可實現行業間的快速複製與遷移,橫向開闢更多市場,縱向拓展更深入的服務項目內容,在多行業、多場景的移動信息化佈局中搶佔先機,實現長足的發展。 6、盈利預測與評級 考慮綜合物流服務業務平穩增長,子公司博韓偉業2016年、2017年完成業績承諾,貢獻淨利潤13,500萬元、15,550萬元。預計公司在2016-2017年的營業收入分別爲7.36億元、7.74億元,歸屬母公司淨利潤分別爲1.41億元、1.61億元,EPS分別爲0.49元,0.56元,對應目前股價,市盈率分別爲57.42,50.25。我們看好公司打造供應鏈閉環生態圈、佈局產業移動信息化市場戰略的有序推進,新業務、新市場的開闢有望超預期,大幅提升公司未來的業績與估值,給予“增持”評級。 7、風險提示 宏觀經濟放緩、行業競爭加劇風險;博韓偉業單一大客戶風險;業務規模不斷擴大帶來的經營管理風險;商譽減值風險。