投資要點: 國有背景+民營機制強勢整合,通過渠道+內容構建泛娛生態。 原ST松遼重組引入文資控股和北京文資辦強勢整合平台資源,通過100%收購國內稀缺優質院線資產耀萊影城和遊戲資產都玩網絡切入泛娛成長最快的細分領域,成爲國企混改模範。馮小剛、張國立、李冰冰、黃曉明等明星通過君聯嘉睿基金入股,耀萊影城擁有成龍獨家授權品牌優勢,此外公司還擁有資本、政策等強於一般民企的資源優勢。公司影視+遊戲築就天然協同模式,渠道+內容打造堅實壁壘,2016H1公司實現營收8.53億元;實現淨利潤2.41億元,融資成功後在影院、內容、投資等發力有望增厚業績。 院線渠道築就平台,影視投資發行及娛樂經紀打造閉環生態。 文投控股旗下耀萊影城坐擁成龍獨家授權品牌,以親民價格提供一流觀影體驗,2016年上半年實現淨利潤1.81億元,完成承諾利潤的58.4%,且已在全國23個城市經營39家現代化影城,已開映屏幕數量310塊,上半年觀影人次達1010萬人;2015年影城運營管理業務總收入9.03億,同比增長49%。總票房(含稅)收入6.84億元,同比增長57%。北京五棵松地區的“耀萊成龍國際影城”更是2011年-2015年連續五年蟬聯全國影院票房收入和觀影人次雙料冠軍。2015年票房再度破億達1.09億。人次方面以271萬遙遙領先,是唯一人次過200萬的影院。2015年耀萊影視主導投資或參與投資了電影《功夫瑜伽》、《鐵道飛虎》、《我不是潘金蓮》、《普通人》等影片。公司二次增發擬新建95家影城及在未來兩年投資及宣發5部影片。 遊戲研發運營一體發展,優質IP助力拓展影遊互動。 都玩網絡主營遊戲研發和運營,上半年《熱血戰歌》爲代表的新遊戲陸續上線促使開服數量激增,實現營收1.85億元,淨利潤7564萬元,完成承諾利潤的46%。公司同時藉助優質IP強化影遊聯動類型產品,目前在研IP遊戲有《山海經》頁遊/手遊、《鬼吹燈》手遊/VR遊戲。公司投資韓國AIMHIGH和收購自由星河,豐富IP儲備、拓展發行渠道,未來將對接影視板塊,加強影遊聯動。下半年預計有《秀麗江山之長歌行》、《斬妖錄》、《傳奇霸業》等遊戲上線運營,未來業績將持續亮眼。 投資建議。 根據公司重組承諾業績,結合系列電影投資有望業績增厚如改檔11月上映《我不是潘金蓮》,保守預測16-18年淨利潤爲5.56億/7.43億/9.12億,同比增長303%/33.6%/22.7%。參考可比院線龍頭萬達院線當前市值800億,新股中國電影當前市值550億(上市漲停板打開最高市值750億),考慮公司院線優質資產稀缺性突出,同時圍繞內容與渠道的協同佈局有望持續夯實影視娛樂生態閉環。公司增發後獲得23億資金,對全國影院資源的持續整合以及內容領域的積累突破有望帶來更大業績彈性,前期劣後參與總規模12億產業基金合理推測後續應有佈局。綜合給予6個月目標市值600億,當前總股本16.49億股,若按照本次增發2.05億股計算,攤薄後總股本爲18.54億股,對應目標價32.36元,給予買入評級。 風險提示:行業增速下滑,競爭加劇,影視遊戲項目不達預期。