報告要點 事件描述 中海集運2016年上半年實現營業收入86.69億元,同比下降52.4%,毛利率同比下降1.9個百分點至4.9%,歸屬於母公司淨利潤同比下降200.9%至-8.4億元,EPS 爲-0.07元。 事件評論 營收大幅下滑,淨利潤轉虧。2016年上半年,公司實現營業收入同比下降52.4%,主要由於公司重組後不再從事集運業務,該業務收入較去年同期下降76%(僅來自今年前兩個月經營)。由於相同原因,公司營業成本同比下降51.4%,跌幅不及營收,拖累整體毛利率下降1.9個百分點至4.9%。最終,公司實現歸屬淨利潤-8.4億,同比下降200.9%,淨利潤大幅轉虧主要原因是:1)公司毛利率走低,毛利較上期下降8.13億元;2)公司因爲重組,處置子公司,導致本期長期股權投資收益較上期下降5.97億元;3)由於借款規模增加,公司財務利息支出增多,財務費用較上期提高3.7億。 集運業務虧損嚴重,租賃業務貢獻上半年主要毛利。重組之後,公司主營業務將由集裝箱海洋運輸轉變爲以船舶租賃、集裝箱租賃和非航融資爲主的綜合金融服務,形成“航運+金融”的產融結合的業務模式。 分業務來看,集運業務方面,因公司今後不再從事集運業務,該業務大幅縮減。同時,由於上半年集運市場不景氣(SCFI 半年度均值同比下降35.8%),集運業務上半年毛利虧損8.5億元。租賃業務方面,公司擁有船隊總運力達到84.2萬TEU(採用經營性期租形式對外出租),集裝箱保有量爲350萬TEU(世界排名第二)。今年3月,公司將自有船舶出租,導致租賃業務收入同比增長128.9%,同時實現毛利11.9億元,貢獻上半年主要毛利。非航融資業務方面,公司將發力醫療、教育、能源等領域,盈利能力將逐步提升,成爲公司未來亮點所在。 7月收到船舶報廢補助2.43億元,彌補會計估計變更損失。4月29日,公司通過了《關於變更公司對船舶資產、集裝箱資產會計估計的議案》,核心內容爲下調船舶殘值基準,由此將導致當期折舊額增加,公司預計2016年淨利潤將因此減少約1.53億。同時,公司於7月18日收到中國遠洋海運集團轉撥付的船舶報廢補助2.43億元,有效彌補了公司因會計估計變更導致的淨利潤減少,增厚公司2016年淨利潤。 維持“增持”評級。我們預計公司2016的EPS 爲-0.06元,維持“增持”評級。