投資要點: 全資收購三人行,進軍校園營銷,首次覆蓋給予增持評級。①公司以發股+現金的方式出資11.04億元購買三人行100%股權,標的公司2016-2018年業績承諾分別爲0.8/1.0/1.25億元,有望顯著增厚公司業績。本次收購估價對應其2016年動態PE13.89倍,估值相對較低。②三人行是校園傳媒第一股,有先發優勢,坐享行業快增紅利;③預計公司原有業務2016-18年EPS爲0.09/0.11/0.13元,假設三人行2017年並表,備考EPS爲0.09/0.35/0.42元;給予公司略高於行業平均的6.3xPB,對應給予目標價17.5元,增持。 三人行:國內領先的一站式校園整合營銷服務。①三人行主營業務包括校園推廣營銷、公關與地推活動、數字整合營銷、移動互聯網產品開發,積累了豐富校園資源,有先發優勢;②2015年4月掛牌新三板,成爲校園傳媒第一股標的;③標的公司牢牢把握高校資源,2015年取得營收1.14億元,淨利潤2448.14萬元。公司未來將進一步提升數字整合營銷業務佔比,實現業績快增。 收購有望實現業務高協同及轉型升級。①公司主營業務旅遊服務增長較爲平穩;酒店業務表現不佳致使淨利潤近年來低迷,亟需拓展經營範圍,實現轉型升級;②我們認爲交易完成後,公司將在原有業務基礎上,注入三人行的網絡廣告業務,有利於發揮公司各個業務板塊間的協同效應,同時持續加碼智慧旅遊,有望帶來新增淨利。 風險提示:校園傳媒行業競爭加劇;併購後的協同效應可能低於預期。