点评:

转让项目,快速回流现金,加快投资回收速度。公司自2009年借壳上市以来,资本市场融资较少,导致有息负债较多,财务成本一直较高。在此背景下公司通过项目股权、在建工程转让等方式实现资金快速回流,缓解公司运营压力。2013年和2014年在建工程转让收入分别为2.9和14.1亿元,占当年营收比重分别为10%和55%。2016年公司加速项目转让,目前已经确定两个转让项目,除了本次拟转让的团泊C水岸恬园项目(挂牌价7.25亿元)外,还有一个天汐园项目,拟挂牌价格不低于1.8亿元,该转让已于5月26日通过董事会审议。如以挂牌价成交测算,预计这两个项目最少将为公司贡献9亿现金。截至2015末,公司拥有在建拟建项目23个,权益建筑面积近200万平米,基本均位于天津。

卓朗科技助力发展。卓朗科技实力雄厚,增长迅速,2015年实现收入5.8亿,利润0.7亿。预期2016年仍能实现快速增长。李克强总理在天津专门去卓朗科技考察,并对公司赞誉有加。

定增有序推进。公司定增方案已于2016年3月18日通过证监会审核,规模27亿元,发行底价6.03元每股。我们认为如若此次定增完成后,公司资金实力将会大幅加强,财务压力将得到有效缓解。

投资建议:公司通过转让部分项目缓解现金流压力,对利润形成贡献,公司旗下卓朗科技实力雄厚,将助力公司持续发展。考虑增发通过,预计2016-2017年EPS分别为0.11、0.31元,对应PE分别59、21倍,维持“增持”评级。

风险提示:地产销售大幅下滑。