點評: 轉讓項目,快速回流現金,加快投資回收速度。公司自2009年借殼上市以來,資本市場融資較少,導致有息負債較多,財務成本一直較高。在此背景下公司通過項目股權、在建工程轉讓等方式實現資金快速回流,緩解公司運營壓力。2013年和2014年在建工程轉讓收入分別爲2.9和14.1億元,佔當年營收比重分別爲10%和55%。2016年公司加速項目轉讓,目前已經確定兩個轉讓項目,除了本次擬轉讓的團泊C水岸恬園項目(掛牌價7.25億元)外,還有一個天汐園項目,擬掛牌價格不低於1.8億元,該轉讓已於5月26日通過董事會審議。如以掛牌價成交測算,預計這兩個項目最少將爲公司貢獻9億現金。截至2015末,公司擁有在建擬建項目23個,權益建築面積近200萬平米,基本均位於天津。 卓朗科技助力發展。卓朗科技實力雄厚,增長迅速,2015年實現收入5.8億,利潤0.7億。預期2016年仍能實現快速增長。李克強總理在天津專門去卓朗科技考察,並對公司讚譽有加。 定增有序推進。公司定增方案已於2016年3月18日通過證監會審核,規模27億元,發行底價6.03元每股。我們認爲如若此次定增完成後,公司資金實力將會大幅加強,財務壓力將得到有效緩解。 投資建議:公司通過轉讓部分項目緩解現金流壓力,對利潤形成貢獻,公司旗下卓朗科技實力雄厚,將助力公司持續發展。考慮增發通過,預計2016-2017年EPS分別爲0.11、0.31元,對應PE分別59、21倍,維持“增持”評級。 風險提示:地產銷售大幅下滑。