半年業績保持平穩增長,二季度現金流大增 2016年上半年公司實現營業收入9.24億元,YOY+10.66%;實現歸屬母公司股東淨利潤7881萬元,YOY+4.59%;經營活動產生的現金淨流量-1.37億元,YOY-8.31%;EPS爲0.05元,與去年同期一致。第二季度公司實現營業收入4.94億元,YOY+4.03%;實現歸屬母公司股東淨利潤4388萬元,YOY+0.15%;經營活動產生的現金淨流量2127萬元,YOY+120%;EPS爲0.03元,YOY-25%。公司保持營收與淨利平穩較快增長,符合我們之前預期。隨着公司在手重點項目繼續推進,預計下半年公司業績將繼續向好。 傳媒板塊貢獻業績,各主業毛利率均有提升 2016年上半年公司各項業務強夯、地下連續牆、樁基、深基坑支護及其他業務的營收分別爲1.61/2.29/2.02/1.77/1.55億元,YOY-42%/-17%/+171%/-9%/+1296%,公司投資九州夢工廠製作的電視劇《海上牧雲記》5月27日殺青帶來億元營收。公司各板塊毛利率分別爲34.40%、25.20%、14.02%、28.29%及14.89%,各項業務的毛利率均有所提升,其中強夯業務毛利率提升幅度最大爲5.79%。銷售費用、管理費用和財務費用分別爲798萬、9061、和2338萬元,YOY-1.40%/21.48%/40.09%,財務費用大幅增加系兩家子公司強勁、遠方借款利息支出增加。 工程服務穩健增長,投資傳媒培育新增長點 2011-2015年,公司營業收入從 2.64億元上升到 19.31億元,CAGR 64%;歸母淨 利從 0.50億元上升到 2.27億元,CAGR 46%。2014年併購標的強勁、遠方去年分 別貢獻淨利 6,657萬元、6,465萬元,岩土工程行業集中度低,公司作爲龍頭企業市 佔率尚不足 1%,未來不排除繼續通過兼併購形式發揮規模效應提升盈利空間。2015年投資九州確認投資收益 186.85萬元,今年預計將顯著受益《海上牧雲記》上映,後續IP運營與投資帶來收入仍值得期待。 盈利預測與投資建議 公司2016年岩土工程主業利潤預計爲3.45億元,IP 傳媒業務利潤預計爲2,500萬, 兩者合計總市值爲 165-184億元,合理二級市場價格區間爲 9.46-10.52元(對應 17年 33-38倍 PE),第一目標價 10元,維持“買入”評級。 風險提示:通航業務拓展不及預期;岩土行業整合收購低於預期;應收賬款無法收回風險。