事件: 潤欣科技發佈半年報:2016年上半年,公司營業收入6.19億元,同比增長20.97%,歸屬於上市公司股東淨利潤2329萬,同比增長18.91%。 投資要點: 國內領先的技術型分銷商 公司是中國領先的IC 分銷企業之一,分銷行業有目錄分銷商和技術分銷商兩種形態,公司屬於技術引領銷售的分銷商。IC 設計行業近年來集中度不斷提高,而下游需求則十分分散。隨着智能手機等消費電子產品的崛起,產品迭代速度大幅加快;而進入物聯網時代後,產品多樣性大幅提高,這些都對品牌廠商及時推出高質量的產品形成了挑戰。因此對於芯片,品牌廠商不僅僅需要供貨渠道,還需要芯片配套設計能力。潤欣科技作爲技術型分銷商,圍繞高通創銳訊、新思、恩智浦、思佳訊、AVX/京瓷、普思等著名IC 芯片廠商銷量巨大的芯片進行了設計佈局,能夠有效幫助下游客戶解決設計問題。 綁定核心供應商與客戶資源,分享上下游成長 公司擬非公開發行股份不超過1350萬股,募集不超過8.17億元,用於新恩智浦產品線項目、高通驍龍處理器 IOT 解決方案項目及瑞聲開泰金屬機殼一體化產品線項目。公司一直與恩智浦有着良好的合作關係,恩智浦與飛思卡爾合併後產品線有了較大的擴充,市場實力大幅增強,公司抓住這個機遇通過增發項目快速圍繞新恩智浦智能卡 IC 及安全支付、汽車電子、無線連接與傳感器系統、分立及邏輯器件幾大產品線深化設計方案,與核心芯片供應商一道快速佔領市場。同時針對手機這個目前最大的市場,公司與 AAC 進行合作,設立聲學、射頻和金屬機殼一體化結構件產品線,藉助公司多年來積累的包括中興通訊、樂視、TCL、宇龍通信等一線客戶資源,快速實現產品的批量銷售。 物聯網大時代,公司無線連接業務空間廣闊 物聯網時代智能硬件數量將呈現快速增長,預計到2020年將有超過250億臺物聯網接入設備。公司一直重點圍繞物聯網進行產品線佈局, 6月公司與高通簽署合同,成爲高通在低端驍龍處理器和物聯網應用解決方案的增值服務提供商。高通在智能手機芯片市場穩居第一,收購CSR 後高通WiFi、BLE、LTE等各類連接技術全面處在世界領先水平。物聯網對連接的需求大幅提高,高通公司作爲芯片行業龍頭企業,物聯網領域的芯片有望實現較快速的銷售增長。公司圍繞高通產品線潛心佈局物聯網,隨着物聯網需求的逐漸放量,公司業務也將迎來加速成長。 盈利預測與投資評級 我們認爲未來的智能設備呈現多樣化趨勢,將使得整個產業鏈趨於專業化分工,品牌廠商將越來越少自己運營工廠,同時越來越多的硬件設計公司更加依賴參考設計,公司一直致力於圍繞無線連接、汽車電子等快速成長的市場強化自身設計服務能力,一旦採用公司參考設計,會形成比較穩定的供貨關係。因此我們認爲公司針對參考設計進行的研發投入,將形成堅實的護城河,未來公司有望分享中國物聯網、汽車電子等領域的廣闊成長空間。不考慮增發因素,預計公司2016-2018年EPS 爲0.43、0.55、0.73,對應PE 是179、140、105倍,首次覆蓋給予增持評級。 風險提示 新產品市場拓展不及預期;增發實施的不確定性風險