分析儀器行業領軍企業。天瑞儀器成立於1992年,以研究、生產、銷售X熒光光譜分析儀起步,目前從事以光譜儀、色譜儀、質譜儀爲主的高端分析儀器及應用軟件的研發、生產、銷售和相關技術服務,是國內首家在創業板上市的分析儀器企業。公司產品主要應用於環境保護與安全(空氣、土壤、水質污染檢測等)、礦產與資源(地質、採礦)、商品檢驗甚至人體微量元素的檢驗等衆多領域。2015年,公司實現營業收入3.21億元,同比上升16.13%;扣非後歸屬母公司所有的淨利潤爲1339萬元,同比上升6.52%。 “土十條”出臺提升土壤監測市場需求。長期以來,我國土壤污染情況嚴重,耕地土壤環境、工礦業廢棄土壤環境等問題突出,根據統計全國土壤總超標率達16.1%,其中輕微、輕度、中度和重度污染點位比例分別爲11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。“土十條”的出臺標誌着土壤治理成爲我國環境治理的重要領域。目前,監測污染土壤能力低下,是治理、修復污染土壤的難點所在。土壤監測分析儀器市場需求將逐步打開。 緊跟國家發展政策,合理佈局環保行業。天瑞儀器在技術創新和研發方面一直有很大的投入,以技術創新爲基礎的核心競爭力持續增強。其中,自主研發生產的Genius XRF 手持式四代X 熒光分析儀系列產品在土壤污染監測分析儀器市場中有很大的技術優勢。2015年,公司成立了質譜事業部、環保事業部、光譜事業部、OES 事業部,並收購了問鼎環保,進一步佈局環保治理及環保運營領域;公司利用自有資金與東方睿德(上海)投資管理有限公司共同設立東方天瑞併購投資基金,擬積極在環境保護、食品安全和生命科學等領域佈局。 業績預測與評級。預計公司2016、2017年實現歸屬母公司所有的淨利潤分別爲8472、11247萬元,對應EPS 分別爲0.18、0.24元,分析儀器行業在2016年遇到“土十條”的機會,市場規模會有較大幅度的增長。對比同行業公司估值情況,以及公司產品在土壤監測、醫療等新興領域的應用,給予公司2016年70倍PE,對應目標價12.6元,給予買入評級。 風險提示。1. 宏觀經濟增長持續放緩,上游需求下滑。2. 市場競爭加劇毛利率下降。3.核心技術人員不足或流失。