事件:近日,公司公告了《2016年半年度經營數據公告》和《2016年半年度業績預增公告》。 點評: 半年報業績大幅增長,大額預計負債轉回是主因。經公司財務部門初步測算,預計2016年半年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約1.50億元~1.75億元,同比增長300%-370%。歸屬於上市公司股東的淨利潤:3708.80萬元。每股收益:0.0689元。轉回預計負債12000萬元是公司業績大幅增長的主要原因。其中,根據相關判決及樂山樂電天威硅業科技有限責任公司破產裁定,公司轉回預計負債約3700萬元;公司訴保定天威保變電氣股份有限公司終審勝訴確認債權7380萬元及利息。 另外,控股子公司樂山沫江煤電有限責任公司因完成人員安置、部分資產處置而同比大幅減虧,提振業績。2014年,公司旗下沫江煤電分別虧損1.79億元。2015年,公司加快沫江煤電公司政策性關閉後續資產處置、人員安置進程,2015年大幅減虧至4,199.47萬元。沫江煤電公司對公司後續業績影響不斷減弱直至不再拖累公司業績。 電力、天然氣、自來水業務銷售量均有一定增長。2016年上半年,公司發電量實現27631萬千瓦時,同比增長69.58%,售電量實現131473萬千瓦時,同比增長27.91%,售氣量實現6340萬立方米,同比增長10.84%,售水量實現1333萬立方米,同比增長4.57%。其中,全資子公司犍爲縣政信投資有限公司(持有樂山川犍電力有限責任公司100%股權)於2015年5月納入公司合併報表範圍。樂山川犍電力有限責任公司2016年1月~4月發電量3168萬千瓦時,售電量21474萬千瓦時。扣除川犍電力後,公司發電量同比增長49.54%。公司自有和控股擁有的發電站裝機容量爲10.7935萬千瓦(均爲水電站,佔電網內裝機總容量的19.89%)。今年,四川來水較好,發電量大幅提升。另外,公司發售一體化,年利用小時數高,自有發電量和總售電量有望持續增長。 電價調整對公司業績產生負面影響。公司電網從2016年3月抄見電量起暫停銷售側豐枯電價(含離子膜氯鹼生產用電用戶)、上網側火電豐枯峯谷電價和水電峯谷電價。另外,公司下屬全資公司川犍電力公司收到犍爲縣發展和改革局《關於調整我縣豐枯峯谷電價的批覆》。川犍電力公司從2016年4月抄見電量起暫停銷售側豐枯電價;暫停上網側火電豐枯峯谷電價、水電峯谷電價;全面落實銷售側峯谷電價。預計本次電價調整將減少公司(含川犍電力公司)2016年度電力經營收入2000萬元左右,對公司業績產生不利影響。 維持“推薦”評級。不考慮增發攤薄等因素,我們預計公司2016-2018年,EPS分別爲0.267元、0.343元和0.456元,分別對應31.79倍、24.78倍、18.64倍PE。考慮到今年來水較好,公司未來業績不受樂電天威和沫江煤電拖累,自發水電替代外購電量空間大,以及參股光熱電站業績彈性較大,維持“推薦”評級。 風險提示:銷售電價下調風險; 發電量不及預期; 參股公司電站進度不達預期;天然氣和自來水業務推進不及預期。