报告要点
事件描述
我们对五洲交通进行跟踪覆盖。
事件评论
曲折过后砥砺前行,回归公路主业。五洲交通主营业务为高速公路收费、物流贸易和房地产开发。公司核心资产为坛百高速和罗岑高速, 由于2012-2014年大量开展贸易业务与矿业,导致收入膨胀的同时盈利质量受到一定影响。2015年4月公司新一届领导班子上任以来,提出了“回归高速公路主业、恢复融资功能”的发展战略。目前,随着公司退出矿业、停止开展大宗贸易,尽管收入体量从60亿以上回落到了20亿左右,不过公司公路主业贡献的利润规模稳中有升。
核心路产:坛百路和岑罗路。五洲交通旗下的核心高速公路资产为: 坛百路和岑罗路。2015年,这2条高速公路贡献了公司45%的车流量以及87%的通行费收入。1)坛百路:西南边陲要道,核心收入与利润来源。全长187.82公里,连接广西南宁(坛洛)和百色,车流量和收费额占公路业务总量的25%和71%。我们预计,未来2年坛百路可以维持5%-10%的合理增速,每年可以贡献3亿左右的净利润。2)岑罗路:衔接桂粤,利润次要来源。全长39.57公里,是连接广西和广东的主要高速公路之一,地缘优势显著。车流量和收费额占公路业务总量的20%和16%。我们预计,未来几年,岑罗高速作为衔接桂粤两省的主干线之一,将可以持续每年贡献5500万以上的净利润。
业绩风险2015年大幅释放,扭亏步伐坚定。2015年,公司完成了3家亏损公司股权的转让,这些资产在2015年对公司带来的净利润影响大约在-2.6亿左右。同时公司2015年计提了4.28亿的资产减值准备, 并且于2016年4月对坛百高速进行了正常的折旧调整,甩开历史包袱以后,预计2016年公司将大幅扭亏。
继往开来,变革求新。五洲交通未来的看点在于:1)新一任管理层全力贯彻公司“回归高速公路主业、恢复融资功能”的发展战略,主业扭亏,未来净利润逐步回归到3.5亿以上规模;2)大股东交投集团的股份增持给予了公司清晰的安全边际(今年5月4.82元价格增持,增持计划尚未完成);3)跨境电商平台的搭建成型,新恒基公司的海润项目落实;4)广西自贸区的获批推动公司物流业务发展。我们保守预计,公司2016-2018年的EPS 分别为0.23元、0.38元和0.44元,对应PE 分别为24倍、15倍和13倍,给予“增持”评级。
報告要點
事件描述
我們對五洲交通進行跟蹤覆蓋。
事件評論
曲折過後砥礪前行,迴歸公路主業。五洲交通主營業務為高速公路收費、物流貿易和房地產開發。公司核心資產為壇百高速和羅岑高速, 由於2012-2014年大量開展貿易業務與礦業,導致收入膨脹的同時盈利質量受到一定影響。2015年4月公司新一屆領導班子上任以來,提出了“迴歸高速公路主業、恢復融資功能”的發展戰略。目前,隨着公司退出礦業、停止開展大宗貿易,儘管收入體量從60億以上回落到了20億左右,不過公司公路主業貢獻的利潤規模穩中有升。
核心路產:壇百路和岑羅路。五洲交通旗下的核心高速公路資產為: 壇百路和岑羅路。2015年,這2條高速公路貢獻了公司45%的車流量以及87%的通行費收入。1)壇百路:西南邊陲要道,核心收入與利潤來源。全長187.82公里,連接廣西南寧(壇洛)和百色,車流量和收費額佔公路業務總量的25%和71%。我們預計,未來2年壇百路可以維持5%-10%的合理增速,每年可以貢獻3億左右的淨利潤。2)岑羅路:銜接桂粵,利潤次要來源。全長39.57公里,是連接廣西和廣東的主要高速公路之一,地緣優勢顯著。車流量和收費額佔公路業務總量的20%和16%。我們預計,未來幾年,岑羅高速作為銜接桂粵兩省的主幹線之一,將可以持續每年貢獻5500萬以上的淨利潤。
業績風險2015年大幅釋放,扭虧步伐堅定。2015年,公司完成了3家虧損公司股權的轉讓,這些資產在2015年對公司帶來的淨利潤影響大約在-2.6億左右。同時公司2015年計提了4.28億的資產減值準備, 並且於2016年4月對壇百高速進行了正常的折舊調整,甩開歷史包袱以後,預計2016年公司將大幅扭虧。
繼往開來,變革求新。五洲交通未來的看點在於:1)新一任管理層全力貫徹公司“迴歸高速公路主業、恢復融資功能”的發展戰略,主業扭虧,未來淨利潤逐步迴歸到3.5億以上規模;2)大股東交投集團的股份增持給予了公司清晰的安全邊際(今年5月4.82元價格增持,增持計劃尚未完成);3)跨境電商平臺的搭建成型,新恆基公司的海潤項目落實;4)廣西自貿區的獲批推動公司物流業務發展。我們保守預計,公司2016-2018年的EPS 分別為0.23元、0.38元和0.44元,對應PE 分別為24倍、15倍和13倍,給予“增持”評級。
