首次覆蓋,給予“增持”評級 公司2015年通過收購博韓偉業轉型智能物流和醫療信息化服務市場,創新外包模式契合快遞、醫療行業快速發展的信息化升級步調,解決客戶快速成長中管理等諸多痛點,目前主要客戶中郵速遞提供示範效應和穩定增長的業績支撐,未來有望切入其他物流巨頭,大幅提升盈利和估值水平。四川省“移動護士站”項目推廣順利,省外拓展可期。公司模式獨特,綜合服務能力較強,下游行業發展趨勢良好,需求旺盛,目前估值合理,首次覆蓋,給予“增持”評級。 硬件+服務一體化外包模式,契合智能物流快速升級需求 博韓偉業是國內少有的能夠提供硬件+軟件+運營維護及培訓一體化服務的手持終端設備服務提供商,打破原有PDA 硬件製造商主導的硬件銷售模式,解決了快遞物流行業高速發展過程中設備維護難、更新難、人員培訓難、系統管理難、功能升級難等多個痛點,實現專業化分工,在細分領域形成可複製推廣模式。EMS 項目順利落地和發展提供良好示範效應,且穩定了公司盈利增長,預計2016年僅中郵快遞項目可實現10%以上的盈利增長。公司系統已進入德邦等其他物流企業採購考察體系,目前正在試用階段,客戶反饋良好,未來有望實現產業內橫向拓展,大幅提升收入和盈利水平。 服務醫療信息化,“移動護士站”順利推廣 以醫院爲主體的醫療信息化升級如火如荼,智慧醫療設備已從三甲醫院逐步向二三線醫院滲透,博韓偉業“移動護士站”一站式綜合運營服務深度參與中國電信“互聯網+醫療”項目推廣,改變傳統醫院招標採購硬件終端、軟件系統、購買WIFI 或三大運營商流量套餐,自行規劃的模式,化解整合難度大,啓動資金投入高,後續維修、人員培訓難等問題,有效降低醫院運營維護壓力,從而加快醫院物聯網改造速度,目前已在四川省加速推廣,省外拓展可期。 估值尚合理,首次覆蓋“增持”評級 從行業對比來看,公司的PE 水平屬於行業平均偏上,但因博韓偉業未來橫向拓展帶來的高增速,公司1.14倍PEG 處於可比公司中較低水平。從歷史來看,目前估值水平尚處於轉型後低點。在對公司手持設備增長給予預期的前提下,預計公司2016-2018年盈利分別爲1.37億元,1.59億元,1.82億元,EPS 分別爲0.46元,0.54元和0.61元,對應目前股價市盈率分別爲78.2倍、67.5倍和58.9倍。考慮公司未來新客戶拓展方面存在超預期可能,且新的大型客戶將大幅提升公司業績和估值,給予公司80倍-85倍估值,目標價36.8-39.1元。 風險提示:大型客戶採購流程較長,設備投放不達預期。EMS 未來PDA 運營投放計劃和運營價格發生變化對業績產生較大影響。四川“移動護士站”項目的推進可能不達預期。