事件: 2016年一季度,五洲交通實現淨利潤9497.8萬元,較上年同期增長155.01%;營業收入3.03億元,較上年同期減少64.53%。 投資要點: 剝離礦業資產,止虧增利效果顯現。該公司在2015年4月更換新一屆領導班底,重新對業務進行縝密梳理。鑑於貿易風險凸顯的情況,公司啓動堂漢公司67%股權、南星公司100%股權和國通公司51%股權的轉讓,並在2015年末順利完成全部轉讓工作。未來公司將基本暫停開展大宗貿易產品的商業活動,不再經營礦業產業。逐步剝離礦產業務後,公司在2016年一季度實現淨利潤9497.8萬元,較上年同期增長155.01%,止虧增利效果明顯,公司的資產負債率得到恢復,盈利能力得到提高。 內外兼修,高速主營增長穩定。2015年,該公司公路板塊效益穩步提升:受益於2014年8月廣西高速公路管理局頒佈的《關於調整我區高速公路車輛通行費收費標準的通知》中客車通行費的上調規定,以及公司所轄區域內的公路車輛總體流量穩步上升,公路通行費比去年同期上升8.52%。另外,公司目前已確定了“回歸主業”的發展目標,將做大做強公路運營主營,一方面收購現有優質成熟的高速公路資產,另一方面籌措資金建設新的高速公路。公司還將積極挖掘高速公路公司沿線資產經營潛力,爲壇百路服務區經營項目重新招標,以新增租金收入,拓寬管道租賃及廣告收入來源。 大力發展物流業:擬建跨境電商平台,或涉智能交通、冷鏈領域。公司於2016年1月28日披露將開啓跨境電商平台項目,計劃利用公司控股子公司南寧金橋農產品有限公司、廣西憑祥萬通物流有限公司的現有資源和公司的高速公路資源,打造電子商務公共服務平台,加快與東南亞國家的跨境電子商務合作,與周邊東盟國家共同打造跨境電商綜合服務平台。實現高端食品農產品線上交易和線下全程冷鏈配送,確保交易便捷安全。公司公告稱目前正探索發展智能交通,將主動聯繫高校或科研機構,研究利用高速公路網絡數據,建設大物流信息平台,發展大數據產業。 我們認爲開發交通大數據面臨的難點在於數據的獲取與其可靠性以及分析預測模型的匹配和後期開發利用模式。公司作爲省交投旗下的上市平台,掌握自治區境內交通流量數據、信息資源豐富。可以預見的是,公司能夠將數據研究的成果應用於其自身高速與物流園相結合的領域,提升用戶體驗、提高高速公路管理水平,從而在科學合理佈局物流園產業、導入物流園流量等方面發揮積極作用。公司目前正積極推進該項目的實施,對此,我們將密切關注。 北部灣自貿區審批進入衝刺階段。如果北部灣自貿區獲批,公司是直接受益標的,廣西的經濟貿易發展將是公司業績的直接推動力:公路板塊方面,壇百路是西南地區出海出邊的重要交通幹線,岑羅路作爲鏈接廣西與廣東的便捷通道,地緣優勢顯著,盈利前景良好;物流園板塊方面,金橋物流園是全省最大的農貿產品交易中心,未來還將開設北部灣凍品交易中心,而憑祥物流園地處中越邊境交通咽喉,是東盟貿易重要節點和華南地區最大規模物流園,將受到北部灣自貿區和東盟自貿區的疊加效應;地產板塊方面,公司在北部灣核心區域欽州擁有多塊土地的開發權,計劃未來會與成熟開發商積極協作,適時推進開發進度。 盈利預測及估值:考慮到公司逐步剝離礦產業務,公司今年業務將扭虧爲盈;隨着第三批自貿區呼之欲出,公司高速收費、物流、地產等板塊有望搭上政策春風;且公司新業務拓展方向切實可行,預計2016-2018年,EPS分別爲0.07元,0.19元和0.39元,首次覆蓋並給予“推薦”評級。 風險提示: 公路同業競爭、鐵路競爭、北部灣自貿區推進進度不及預期。