轉型升級戰略初形成,併購基金及產業創投構建新生態。公司通過併購基金相繼收購天業小貸、博申租賃,並於近期增資萬和租賃,快速積累金融及互聯網資源。此外公司於2015年12月公佈定增方案,擬募集資金不超過32億元用於增資天業小貸、博申租賃和社區金融互聯網綜合服務平台建設項目;創投領域則通過參與掛號網及360私有化項目,有望實現較高的資本增值。 受益金價探底回升,產業鏈結構優化大幅增厚2016年礦產業績。受英國脫歐及聯儲局加息預期不明朗的影響,黃金已成爲今年表現最佳的大宗商品,公司在澳洲明加爾礦區保有的金金屬量167萬盎司,公司持續針對產業鏈中採選、銷售等環節進行優化,成本的改善及效率的提升疊加金價的持續上漲將使得公司礦產業務迎來突破,標的礦權2016-2017年業績承諾分別爲17141.2萬和13413萬人民幣,進一步保障了公司礦產業務收益。 傳統地產業務尋求突破,進軍深圳開啓佈局新路徑。公司自2015年制定進軍一線城市規劃以來,通過設立深圳天盈恒基、攜手信達參與認購地產併購基金,地域擴張平台已初步構建完成,並通過合作開發的方式成功進軍深圳,此外公司位於濟南的天業龍奧天街項目2016年將進入規模結算,全年省內項目總貨值接近15億元,預計2016年地產結算收入可突破9億元。 估值分析:考慮到目前金融業務定增尚未完成,基於審慎原則,我們暫不考慮增發對公司業績的影響,預計2016-2018年公司將分別實現淨利潤1.67億元、1.82億元和2.07億元,EPS分別爲0.19元、0.21元和0.23元,對應PE分別爲63倍、58倍和50.8倍,首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示:一線城市拓展不及預期、互聯網金融及融資租賃行業政策風險、360回歸A股進程不及預期、定增失敗風險、海外業務開展風險、相關項目推進不達預期風險、金價波動風險等。