我們的分析與判斷 (一)鉛鋅儲量豐富,含鈷 公司主要礦山有東昇廟、中家山和大王府礦山,其中東昇廟爲最核心的採礦權。東昇廟礦山鉛儲量24.5萬噸,鋅135.7萬噸,公司持股比例爲100%。公司總體儲量鋅142萬噸,鉛30萬噸,銅4.5萬噸,金2.9噸,白銀120噸。公司2014年以來加大地質勘探工作,預計新增鉛鋅金屬量約90萬噸(主要爲東昇廟礦山)。100億市值附近的上市公司中儲量優勢明顯。礦山伴生鈷資源量1.7萬噸。 (二)鋅產量8.5萬噸 公司2015年鉛鋅礦原礦採礦量217萬噸,選礦量207萬噸。 鉛精礦產量1.5萬金屬噸,鋅精礦產量8.5萬金屬噸,銅精礦產量2230金屬噸。硫精砂:32萬噸;硫酸:10萬噸;次鐵精粉:9萬噸。公司2015年營業收入10.9億元,其中有色金屬採選業務收入9.18億元,鋅精礦收入6.46億元;公司整體業務毛利46%,其中採選業務毛利54%。考慮到鋅加工費的下降(年初至今下降700元左右),鋅礦的價格上漲大於鋅錠的價格上漲幅度。 (三)集團引戰投,上市公司資本運作空間打開 爲緩解和改善建新集團的財務狀況,建新集團擬通過股權增資方式或股權轉讓方式,引進戰略投資者對建新集團進行重組。潛在戰略投資者:新疆凱迪投資有限責任公司和中國長城資產管理公司等。凱迪投資爲新疆國資委全資子公司,在新疆和國外擁有豐富的礦山儲備,若和建新集團合作成功,後續資本運作值得期待。 投資建議 鋅價年初至今上漲27%,鋅礦的供不應求在不斷加劇,預計鋅價上漲持續性非常強。在2015年鋅價低迷,仍能獲取2.84億元扣非歸母淨利潤,預計今年淨利潤將大幅改善。礦山增儲超過50%,礦山含有鈷,且有資本運作的想象空間,目前市值僅118億元,給予公司推薦評級。 風險提示 鉛鋅價格大幅下跌。