投資要點 基於大數據技術的互聯網營銷公司,擁有四家全資子公司 泰一指尚是一家基於大數據技術的互聯網營銷公司,目前擁有四家全資子公司,包括德嘉信息、泰一數據、泰一傳媒、盤點信息。其中德嘉信息和泰一數據主要從事大數據技術的研究、開發與應用,泰一傳媒主要從事互聯網營銷業務,包含廣告創意策劃、媒體投放、營銷效果監測和優化提升等內容的完整營銷服務鏈條,盤點信息主要從事媒體資源的對接與轉售。四家子公司構成大數據互聯網營銷的全流程業務鏈,能夠高效率地爲廣告主提供整合式互聯網營銷方案。 泰一指尚在純互聯網營銷公司中屬於中等體量 公司2015實現3.6965億營業收入,和行業類業務相近的公司相比,屬於中等體量。目前互聯網營銷市場分散,無絕對巨頭出現,泰一指尚成爲上市公司的子公司後,可以在資本市場上更便利地募集資金,不斷提高技術護城河,同時上市公司可以通過繼續收購的方式進行互聯網營銷領域更爲完整的佈局。 互聯網營銷業務盈利能力高於平均水平,收入同比增長40.06% 對具有公開資料且和泰一指尚業務模式相近的互聯網營銷公司(包括木瓜移動,璧合科技,多麥股份,銀橙傳媒,億瑪在線,鎧甲網絡等)進行統計,互聯網營銷業務平均毛利率大約在22.04%左右,泰一指尚互聯網營銷的毛利率在29.58%,高於行業平均水平。對於大數據營銷公司,毛利率高低往往說明了公司獲取第三方互聯網流量後的清洗,篩選和優化的技術能力,以及和客戶的商業談判能力。 數據分析和服務業務-維持高毛利率的可能性 目前,泰一指尚自主研的數據管理、分析軟件技術在對外銷售時的定價較高,但是隨着競爭對手的不斷模仿,市場同類產品的不斷增多,該塊業務面臨的挑戰可能使其很難通過原有的銷售模式再保持90%以上的毛利率。但是在公司的收購草案中也看到,管理層計劃“逐漸降低軟件平台銷售的價格,更多地從爲客戶提供的增值服務上獲取收益”。 估值 假設公司原有業務保持穩定,成本結構沒有大幅變化;此次收購成功,泰一指尚實現2016年、2017年、2018年分別爲5500萬,8500萬和12200萬元的承諾淨利潤。 公司原股本爲356,613,052股,收購和融資完成後股本擴充至569,455,647股,我們預計公司2016-2018年EPS分別爲0.14/0.20/0.26元/股,對應7月11日收盤價14.51元的PE爲104/73/56倍,給予“增持”評級。