收购三人行:换股完成利益绑定,业绩有望显著增厚

公司公告拟以发股+现金的方式作价11.04亿购买三人行100%股权,并募集配套资金不超过5.8亿元。通过换股收购方式有助于双方利益捆绑和收购后的整合,且本次收购对应的业绩承诺较高,16-18年业绩承诺分别为0.8、1.0、1.25亿元,对公司业绩增厚较显。同时,公司本次收购估价对应其2016年动态PE13.85倍,相对不高。此外,大股东高比例认购募集资金充分彰显对公司未来发展信心,同时为公司后续资本运作留下空间。

三人行:领先全国的一站式校园整合营销商

三人行主要从事校园全媒体广告业务、校园公关活动服务业务和互联网产品开发及技术服务,于2015年4月挂牌新三板,成为校园传媒第一股。公司15年分别取得营收及业绩1.14亿元及2448.14万元。三人行拥有庞大的校园自有媒体资源,在进入上市公司体系后,有望帮助公司充分发挥各个业务板块间的协同效应,提升旗下旅游业务的整体营销能力,并加速打造智慧旅游平台。

国改背景下转型预期明确,未来看点依旧颇多

公司作为我们小组领先市场提出的“西安三杰”之一,总体来看,受西安板块去年以来一带一路、创新试验区、自贸区、国企改革等热点影响下,带来持续的个股催化剂,其活力也逐步被激发。同时,公司在年报中进一步强调,将积极开展资本运营和并购业务,实施项目带动战略。并且在智慧旅游上下功夫,实现向互联网+的转变,围绕这一战略,公司未来进一步的动作值得期待。

风险提示

并购重组进度低于预期,收购标的业绩承诺不完成,以及天灾人祸影响。

业务转型预期明确,后续看点颇多,给予“增持”评级

假设收购标的10月底并表,并考虑增发摊薄影响,我们预计公司2016-2018年按增发后股本全面摊薄后EPS0.04/0.36/0.44元,对应PE334/36/29倍,收购有望带来业绩显著好转。考虑到公司积极业务转型背景下,未来资本运作有望进一步加快,“国企改革+一路一带”也有望带来持续催化,且公司市值弹性巨大。首次给予公司“增持”评级,建议风险偏好型投资者可积极关注。