从行业来看:强者恒强、品效合一,品牌客户积累+优质媒介资源+技术者充分受益。我们认为营销服务行业依然是强者恒强的格局,品效合一趋势下品牌广告主继续向线上迁移成为拉动行业规模增长的重要引擎,移动端将继续快速增长,产业链条中有丰富品牌客户积累+下游优质媒介资源渠道畅通的企业有望充分受益,而在数据、技术以及行业方面的积累的企业将在品效推广方面更加具备优势。同时,内生+外延依然是行业发展整合的重要手段。
从公司来看:全面完善互联网整合营销,发挥协同优势,提升ARPU值与渗透率,外延持续可期。天龙自2014年转型数字营销以来仅仅围绕互联网整合营销集团的目标进行布局,此次收购快闪科技进一步强化公司在移动端的推广实力。公司在客户端积累了汽车、快消、家化等行业众多品牌客户,在渠道端与百度等头部搜索引擎、优质APP进行长期合作,客户+渠道、媒介+大数据服务的布局初见成效,互联网整合营销的格局将利于公司开拓新客户,提高客户ARPU 值。看好公司后续围绕产业链继续布局优质公司,外延依然值得期待。
从业绩与估值来看:业绩超增长、估值偏低。从2015年并购标的对赌业绩来看,整体超额完成对赌业绩27%。我们认为随着公司整合营销产业链条不断完善,新客户拓展以及存量客户的深化开发有利于提升公司综合毛利水平,后续业绩有望维持高速增长。当前股价对应32倍左右估值水平,低于同行业40倍左右的估值水平;同时当前股价在员工持股价格附近,已经具有一定的安全边际。
盈利预测与估值:考虑增发股份上市并假设按照当前股价90%做配套融资,我们预计公司16-18年摊薄EPS 分别为0.96、1.11、1.37元,当前股价对应32、27、22倍PE。结合市场情况给予公司2016年40倍估值,目标价38.4,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:行业发展与公司整合不达预期、外延并购难度加大。
從行業來看:強者恆強、品效合一,品牌客户積累+優質媒介資源+技術者充分受益。我們認為營銷服務行業依然是強者恆強的格局,品效合一趨勢下品牌廣告主繼續向線上遷移成為拉動行業規模增長的重要引擎,移動端將繼續快速增長,產業鏈條中有豐富品牌客户積累+下游優質媒介資源渠道暢通的企業有望充分受益,而在數據、技術以及行業方面的積累的企業將在品效推廣方面更加具備優勢。同時,內生+外延依然是行業發展整合的重要手段。
從公司來看:全面完善互聯網整合營銷,發揮協同優勢,提升ARPU值與滲透率,外延持續可期。天龍自2014年轉型數字營銷以來僅僅圍繞互聯網整合營銷集團的目標進行佈局,此次收購快閃科技進一步強化公司在移動端的推廣實力。公司在客户端積累了汽車、快消、家化等行業眾多品牌客户,在渠道端與百度等頭部搜索引擎、優質APP進行長期合作,客户+渠道、媒介+大數據服務的佈局初見成效,互聯網整合營銷的格局將利於公司開拓新客户,提高客户ARPU 值。看好公司後續圍繞產業鏈繼續佈局優質公司,外延依然值得期待。
從業績與估值來看:業績超增長、估值偏低。從2015年併購標的對賭業績來看,整體超額完成對賭業績27%。我們認為隨着公司整合營銷產業鏈條不斷完善,新客户拓展以及存量客户的深化開發有利於提升公司綜合毛利水平,後續業績有望維持高速增長。當前股價對應32倍左右估值水平,低於同行業40倍左右的估值水平;同時當前股價在員工持股價格附近,已經具有一定的安全邊際。
盈利預測與估值:考慮增發股份上市並假設按照當前股價90%做配套融資,我們預計公司16-18年攤薄EPS 分別為0.96、1.11、1.37元,當前股價對應32、27、22倍PE。結合市場情況給予公司2016年40倍估值,目標價38.4,首次覆蓋,給予“強烈推薦”評級。
風險提示:行業發展與公司整合不達預期、外延併購難度加大。
