事項: 海王生物公告:以公司海王現有研發事業部爲基礎,投資設立海王醫藥科技研究院有限公司及海王藥品一致性評價研究 中心,其中海王醫藥研究院預留不超過20%股權以對核心管理人員、研發團隊實施股權激勵。同時公司通過新設孫公司海融國際入股Provision Healthcare,併成立合資公司獲取Provision 集團質子治療系統的中國境內獨家經營權。 國信觀點:成立研究院公司和一致性評價研究中心將公司價值鏈拓展到臨床研發階段,切入CRO 領域。海王生物本次成立研究院主要是希望改善股權激勵機制,用新設研究院20%股權用於激勵原有研發管理人員,並用於激勵引進的核心研發團隊,理順研發部門的激勵機制,提升公司研發實力。而成立藥品一致性評價研究中心則是順應國家的仿製藥一致性評價要求,一方面服務內部仿製藥品種的一致性評價項目,另一方面也通過服務外部(預計主要爲集團全藥網的供應商)項目,推動合作供應商藥品質量的提升,保障全藥網藥品GPO 採購的療效,真正實現在保障療效的基礎上爲醫保和消費者降低不合理的藥價空間。我們認爲本事件將提升市場對於公司外延引進核心研發團隊的預期,爲後續公司盈利結構的優化以及集團全藥網採購的可持續性提供了長期保障。此外,公司入股腫瘤質子治療公司Provision,並設立合資公司獲取中國獨家經營權,延伸進入腫瘤質子治療領域。海王將在質子治療設備投放和合作醫院的醫藥配送兩方面均可獲取利潤,拓展了新的盈利邊界,但運營方面的盈利前景仍有待觀察,配送業務的擴張較爲確切。我們看好公司在CRO 一致性評價領域的佈局以及後續爲全藥網GPO 採購帶來的長期協同效應,暫不調整短期盈利預測,預計16-18 年EPS 爲0.53/0.88/0.98 元,對應PE37x/22x/20x,維持買入評級。 風險:仿製藥一致性評價研發團隊引進不達預期,臨床試驗基地資源不足風險,Provision 質子治療設備FDA 註冊失敗, Provision 質子治療儀投放盈利能力不達預期。