維持“增持”評級,下調目標價至24.8元/股。公司調整資產重組方案,不再收購浙江省持牌AMC浙商資產,在國企改革的大背景,公司金控佈局仍有望持續推進。公司16Q1歸母淨利潤同比增長48.9%,原有業務保持高速增長,維持公司16-18年EPS爲1.24元、1.28元、1.41元,考慮到此次重組方案有所變更,給予公司2016年20XPE,對應目標價24.8元/股。 主業盈利水平有望維持平穩,金融牌照仍爲稀缺資源。①公司外貿主業利潤率水平近年有所下滑,投資收益成爲主要收入來源,而未來市場波動對於公司盈利存在一定影響。考慮到公司15年留存投資收益有望在16年逐步釋放,因此16年業績維持15年同期水平爲大概率事件。②此次收購的浙金信託、大地期貨、中韓人壽均行業排名靠後,盈利能力較差,2015年分別實現淨利潤6401萬元、2958萬元、-9273萬元,短期對於公司業績難有貢獻。③公司收購金融資產估值處於行業平均水平,溢價較低,短期內金融牌照(信託+期貨+保險)仍爲稀缺資源,因此具備較高的安全邊際。 國企改革背景下,公司金控佈局有望持續推進。公司作爲浙江省國資上市平台,此次注入浙江省持牌AMC浙商資產失敗,並未改變後續注入股東旗下其他金融資產預期。收購完成後,公司將擁有直投基金、融資租賃、信託、期貨、保險等牌照,金控轉型佈局穩步推進。 風險提示:重組方案審批風險