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【安信证券】中房地产:中交地产平台整合落地、地产业务再上台阶可期

【安信證券】中房地產:中交地產平臺整合落地、地產業務再上臺階可期

安信證券 ·  2016/05/23 00:00  · 研報

事件:公司公佈定增預案:擬向中交地產集團發行股份購買其持有的中交地產100%的股權以及中房集團持有的中住兆嘉20%股權、中房蘇州30%股權、中房天津49%股權、重慶嘉潤30%股權及重慶嘉匯30%股權。同時,擬向中交集團、溫州德欣發行股份募集42.5億配套資金。

資產實力大增、附加鎖定條件:1)資產實力大增:本次交易標的資產的預估值64.3億,預估增值率28%,爲公司2015年末淨資產的376%,標的資產2015年權益淨利潤規模約1.3億(重組前淨利潤僅0.3億元),權益營收規模1.6億。2)募集配套資金:此外,擬募集配套資金42.5億用於項目投資及償還債務,公司經營能力將得到顯著提升。定增完成後,公司的股本將由2.97億股增至11.76億股,公司實際控制人未變;3)附加鎖定條件:交易完成後,大股東除保證36個月鎖定期外,附加承諾若公司6個月內連續20個交易日收盤價低於發行價或者6個月期末收盤價低於發行價時,將其鎖定期自動延長6個月。

體外資源豐富、持續注入可期:1)中交三大平臺大整合伊始:正如我們之前報告所述,中交集團現名義持有中房地產、中交地產、綠城地產三大地產平臺公司,目前正和國內地產平臺至中交地產拉開了大整合序幕;2)集團唯一地產業務平臺:本次交易後中交集團承諾公司將作爲除綠城中國外,未來唯一國內地產業務開發平臺,中交建下其餘地產業務將後續注入3)與綠城將優勢互補:公司整合完之後將同時有海內外兩個上市平臺,即使短期兩地不整合,中交的土地資源和綠城的商業運營能力具有很好的互補性,將推動公司再上臺階。

地產央企新啓航,受益地產小週期復甦:1)公司將主要佈局二線和優質三線:公司重組完成後,將主要佈局二線以及優質三線,土地儲備規模有望超過500萬方,資源稟賦大幅提升;2)短期受益週期復甦:公司2016年一季報顯示營收1.64億元,同比增長80.45%,當季實現簽約銷售面積7.10萬平方米,簽約銷售金額8.27億元,同比分別增長243%及493%,公司今年結算收入有望超預期。

投資建議:公司定增方案落地,中交系地產平臺整合序幕開啓,公司資產和資源稟賦大幅增長,同時受益於短期地產復甦,公司一季度銷售大幅提升,全年結算收入有望再上臺階,在不考慮重組的情況下,我們預計公司16-18年EPS分別爲0.14、0.16和0.19,對應停牌期股價PE倍數爲97.8X、87.9X和72.6X;公司作爲具備國資改革稟賦的小市值稀有地產標的,集團資源整合深化帶來的催化有望持續不斷,我們維持“買入-A”評級以及目標價17.6元不變。

風險提示:地產業務長期增收不增利,預案審批週期過長等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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